【长城中小刘鹏】佐力药业（300181.SZ）：2024H1业绩超预期，核心产品增长延续

盈利预测

2024年07月14日佐力药业股票

核心观点

事件：7月10日，公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润2.95-3.10亿元，同比增长49.24%-56.83%；预计实现扣非归母净利润2.91-3.06亿元，同比增长50.23%-57.97%。其中，2024Q2预计实现归母净利润1.53-1.68亿元，同比增长52.27%-67.24%；预计实现扣非归母净利润1.47-1.62亿元，同比增长50.45%-65.76%。

2024H1收入利润端均超预期，核心产品势能持续释放。收入端，公司预计2024H1同比增长41%，据此测算2024Q2营收约为7.53亿元，同比增长46.05%，创下近3年（继2021Q1后）营收单季度同比增速新高；利润端，公司预计2024H1实现归母净利润2.95-3.10亿元，同比增长49.24%-56.83%。我们认为业绩超预期主要源于：①乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，一方面公司利用乌灵胶囊、灵泽片、百令片三大核心产品为基药的优势加快医院覆盖和深耕，另一方面国家卫健委全面推进紧密型县级医共体建设，有利于公司向县级医院、基层医疗机构的下沉；②随着乌灵胶囊集采陆续在京津冀“3 N”联盟各省中执行，销售费用率有望进一步下降；③6月份中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入较上年同期明显增长；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入较上年同期增长显著。

公司未来业绩增长点还有：①百令胶囊于2023年年底获批，此前为华东医药独家产品，据2024年1月31日投资者关系记录，百令胶囊销售规模最高有30多亿，现在也有近20亿的规模，市场较为广阔，其次公司本身拥有不同剂型产品百令片的销售经验，利用医院端营销资源做好百令胶囊的上市销售工作；②公司加强OTC渠道探索与推广，在自有OTC团队基础上聘请有优势的第三方营销顾问协同，通过加大院外药房覆盖，开展睡眠健康公益等方式增加品牌曝光度，提升乌灵胶囊在OTC端的销售比例；③乌灵胶囊二次开发有望增加轻度认知功能障碍（MCI）的应用场景，进一步升级至“3.0版本”。

投资建议：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业“造血”能力较强，持续看好焦虑抑郁等心理治疗赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，公司成长性延续，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收24.66/30.24/36.53亿元，分别同比增长27%/23%/21%；实现归母净利润5.28/6.76/8.32亿元，分别同比增长38%/28%/23%；对应PE估值分别为19/15/12X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险。

注：文中报告节选自长城证券产业金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

2024年07月14日佐力药业股票

证券研究报告

《2024H1业绩超预期，核心产品增长延续

——佐力药业（300181）公司动态点评》

对外发布时间

2024年07月11日

报告发布机构

长城证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

分析师：刘鹏 S1070520030002

021-31829686

liupeng@cgws.com

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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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长城证券投资评级说明

公司评级：

买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级：

强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

长城证券产业金融研究院

深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层