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作者 | 罗盘君
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今天我们一起盘下综合电源设备龙头东方电气。
1、公司概况
东方电气总部位于四川省成都市，是中国东方电气集团有限公司控股特大型企业。已成为全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一。分别在上海证券交易所(代码600875)和香港联交所(代码1072)上市。
东方电气拥有东方电机、东方汽轮机、东方锅炉、东方重机、东方武核、东方风电、东方自控、东方阿海珐、东方印度、东方印尼等企业，分布在中国四川、广东、天津、浙江、湖北等省市自治区和印度西孟邦、印尼雅加达。
东方电气发电设备在全球同行业中保持领先地位。东方电气具备了大型水电、火电、核电、气电、风电及太阳能发电设备的开发、设计、制造、销售、设备供应及电站工程总承包能力。可批量研制1000MW等级水轮发电机组、1350MW等级超超临界火电机组、1000MW-1750MW等级核电机组、重型燃气轮机设备、直驱和双馈全系列风力发电机组、高效太阳能电站设备、氢能客车、大型环保及水处理设备、电力电子与控制系统、新能源电池及储能系统、智能装备等产品。展望未来,东方电气将积极践行“绿色动力驱动未来”的使命,建设具有全球竞争力的世界一流企业,以绿色动力驱动中国和世界经济发展。
2、业绩表现（2023年报）
? 分产品看，“清洁高效发电设备”支撑销售和盈利，贡献增长。
? 整体看，业绩实现高质量增长。
? 综合毛利率稳中有增，水平在17%，经营活动盈利性有所提高。
? 股东权益撬动资产的能力稳定，总资产回报水平稳中有增，带动ROE提升1个百分点至9.8%。
? 经营活动具有一定的造血能力，但不足以支撑战略性投资。应收应付变动大量垫资导致经营活动产生资金缺口。
? 公司主要通过债权和其他方式进行融资，金融资产负债率1.6%，偿债压力不大。
? 资产规模稳定在1200亿左右，结构上看，投资性资产占比12%，货币资金占比14%。“输血”推动资产增长。
3、资本市场表现
? 基本面有所下滑，市值534亿，综合电力设备商行业属于平均水平，市盈率16倍，属于行业较高水平。
? 近一年内，公司收盘价跌幅接近23%，于行业平均25%的跌幅相差不大。
? 机构持股比例56%，低于行业平均水平，北上资金持股比例4%，高于行业平均。
? 近半年内，公司共收获研究报告13篇，高于行业平均水平，券商关注度较高。
以下是详细数据分析，供大家参考。
基本面变化
东方电气2023年报A股排名1843，较上季度排名提高1658名，较去年同期排名提高1080名。东方电气2023年报行业排名128，较上季度排名提高104名，较去年同期排名提高72名。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
价值表现
东方电气2024年05月08日市值为534.34亿元，在3家公司中排名第2，属于市值平均水平企业。市盈率为15.55，在3家公司中排名第1，属于市盈率较大企业。
2023年01月03日到2024年05月08日，公司收盘价涨跌幅-22.69%，沪深300指数涨跌幅-6.63%，公司涨跌幅明显低于沪深300，综合电力设备商涨跌幅-24.80%。
资本市场信号
截止2024年5月8日，东方电气没有出现资金信号。
东方电气2023年12月31日机构持股比例56.18%，低于行业平均，在对标公司中最低。截至2024年05月08日行业中3家公司有北上资金持股，东方电气北上资金持股比例4.03%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最高。
截至2024年05月08日180天内行业中3家公司获得券商研究报告，东方电气获得13篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得10家券商评级，综合评级为买入。
2024年05月08日行业中3家公司获得券商业绩预测，对东方电气未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为15.95%。2家公司获得券商股价预测，东方电气的目标价为20.52元/股，目标价涨跌幅为19.74%。
核心财务特征
2023年报东方电气净利润36.44亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。
“清洁高效发电设备”产品是东方电气营业收入的主要构成。其中，“清洁高效发电设备 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。
东方电气的盈利构成中，“清洁高效发电设备”是最大的盈利构成，占比38.55%。其中，“其他营业”出现亏损。
“清洁高效发电设备”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。与2022年报相比，“清洁高效发电设备”占比增加，“可再生能源装备、新兴成长产业”占比明显减少。
东方电气产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
东方电气2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。
东方电气2023年报毛利率17.31%，与2022年报相比，毛利率上升0.82个百分点，毛利率基本稳定。东方电气毛利率低于上海电气1.16个百分点。
2023年报东方电气ROE9.83%，较2022年报增加1.37个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率3.08%，较2022年报增加0.33个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.94倍，较2022年报降低0.05倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
2023年报东方电气经营资产报酬率3.39%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率3.70%。与2022年报相比，核心利润率上升0.65个百分点，增幅达21.22%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.92次，较2022年报减少0.01次，降幅为1.33%，经营资产周转效率基本稳定。
从东方电气2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金242.78亿元，经营活动净流入4.93亿元，投资活动净流出101.84亿元，筹资活动净流出9.92亿元，其他现金净流入5.73亿元，三年累计净流出101.10亿元，期末现金141.68亿元。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资金。
从东方电气2023年报的现金流结构来看，期初现金121.24亿元，经营活动净流出34.96亿元，投资活动净流入60.55亿元，筹资活动净流出4.97亿元，累计净流入20.43亿元，期末现金141.68亿元。
东方电气2023年报战略投资资金流出11.10亿元，较2022年报增加3.62亿元，增速48.37%，战略性投资的资金投入快速增长。
东方电气2021年报到本期战略投资资金流出25.76亿元，经营活动产生现金净流入4.93亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
东方电气2023年报经营活动现金净流出34.96亿元，较2023年报减少119.06亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入4.93亿元。东方电气经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。
东方电气2023年报经营活动调整后盈利41.09亿元，存货销售带来现金流入6.61亿元，应收应付变动导致现金流出85.56亿元，其他因素导致现金流入2.90亿元，最终经营活动实现现金净流出34.96亿元。
东方电气经营活动存在缺口，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。
东方电气2023年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.78%。东方电气2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比96.37%。
2023年报东方电气经营活动与投资活动资金净流入25.59亿元，较2022年报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口96.91亿元。
东方电气2023年报筹资活动现金流入15.78亿元，较2022年报增加3.84亿元，增速32.15%，筹资活动现金流入快速增加。东方电气2023年报筹资流入主要来源于债权流入（54.84%）和其他流入（27.65%）
东方电气2023年报债务净流入1.56亿元，较2022年报减少3.04亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
2023年12月31日东方电气金融负债率1.68%，较2022年12月31日提高0.07个百分点。上海电气金融负债率17.13%，东方电气金融负债水平低于上海电气。
东方电气主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
2023年12月31日东方电气资产总额1,211.08亿元，与2023年09月30日相比，东方电气资产减少62.98亿元，资产规模基本稳定，资产增速-4.94%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。
从2023年12月31日东方电气的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。
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