上次写完陕西能源后，有网友私信聊到认为对陕西能源的估值太乐观了，网友说的是横向同类公司的对比觉得给的估值高了。文章中当时给了两个估值，一个是保守10倍PE，一个乐观是给16倍PE，按照年化10%的增速预计2028年归母净利润约45亿，因此陕西能源的市值在450亿～720亿之间，关于年化10%的增速的逻辑见上一篇文章（）。
关于估值，确实是最不太容易说清楚的，关于陕西能源的估值我与上海的一位网友私下也交流了很多，我们会质证哪些因素影响公司的赚钱，赚钱的确定性是我们第一位考虑的，分析公司的增长来自哪里。影响估值的因素很多，但最重要的因素主要几个：盈利的确定性（估值基础）、成长性（估值的翅膀）、有息负债（地心引力）、利率（修正系数）等，有息负债又要分情况来看，对于资源丰富的企业和现金流充裕的企业，有息负债的影响则小很多。利率下降，风险偏好上升，估值也跟着上升。因此，每个公司的估值都不一样，不同时期也不会完全一样。
陕西能源作为煤电一体化的企业，与纯火电和纯煤炭企业相比，其赚钱的确定性相对要高很多，也即波动性小很多，对于盈利确定性高的企业，估值就给得相对高，这也是周期股的估值往往很低。像长江电力这种赚钱确定性非常高的公司，其近十年PE大概以17～18倍为中枢波动。当然，陕西能源的赚钱确定性与长江电力还是有一定的差距，总体来说，给予陕西能源16PE也不算太离谱。
对于陕西能源的盈利能力，也即45亿的归母净利润，之前是根据火电新增装机量和煤炭的产能增量来大致推算的。今天我们换一个思路来推算一下2028年的归母净利润，公司有3400万吨产能，假设一吨煤炭净利润100元，火电普通发电利润为0（发电收入覆盖所有成本与费用），3400万吨煤利润34亿，2028年容量电价补贴到330元每千瓦，公司1560万千瓦的装机规模这部分收入约52亿，保守点算40亿的利润，则一共有74亿净利润（还没有考虑调峰收益），考虑权益占比为67%左右，归母净利润则为50亿左右。
当然，这个结果基于火电发电需求不会大幅下跌，上网电价不会出现大幅下降，煤炭价格也不致于断崖式下跌。煤炭价格下跌对内蒙华电来说相对更利好一些，因为其煤炭产能还不能满足火电发电需求。
下面谈谈最近在两个方向上的操作。
1、内蒙华电波段操作
进入3月份，内蒙华电涨幅比较大，由于我买得比较早，成本比较低，累计涨幅近30%，因此，3月11号与12号两天卖了三分之二的仓位，想做个波段。13号早上，感觉行情有点不对，担心卖飞了（之前有几只优秀的股票都卖飞了），因此，13号先买回来了一点仓位，到今天上午则全部又买回来了。确实卖了之后一直在担心卖飞了，这种状态很不好，有我以前卖飞的原因。
自我体会，想做波段不容易，想赚市场的钱挺难的，至少对我是这样，卖出之后，我内心一直是不安定的。
当然，这要建立在对公司价值的认知上，也即根据估值来决策操作。
2、创新药ETF换具体股票
3月11日将创新药ETF卖出，然后陆续换了创新药与中医药的公司，其中创新药两家公司（A、港股），中医药两家公司（A股），加上我之前持有的两家公司，也即自己搞了一个小组合。没有集中买，主要缘于自己对医药的理解不够，没有将具体公司写出来，也是基于这个原因。
另外，董承非对2024年有几个预判，网上有他的视频，大家可以看看。
1、火电将呈现略微负增长态势；
2、2024年，房地产最后冲击波；
3、消费与科技开始缓慢复苏；
4、市场风格很可能会切换到小票。
以上信息，仅仅是个人的一些想法和思考，请大家谨慎参考。
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