今天晚上首先先感谢大家抽出时间来参加我们的电话会。今天晚上是我们连接器行业系列电话会议的第五场，主题是电源技术的深度汇报。我们其实电联技术这家公司主要还是在智能驾驶这个快速发展的过程中，我们觉得是比较受益的一个公司。下面我就主要给大家讲一下公司的一个情况。
其实过去三年可能在汽车这边电动化是有一个很大的一个发展。但是从其实从去年开始，整个智能化，尤其是类似L三这样的这种落地加速的这种声音其实越来越多。我们发我们会会发现其实搭载了可以实现这种城市LV的车型其实是越来越多了。在智能化加速的这个过程中，在零部件我们觉得汽车的高速高频连接器可能是成长性最好的一个环节之一。在这个环节里面，可能国内像电子技术这家公司可能会有比较好的一个发展。
其实高速高频点烟器其实在过去燃油车的这个时代，用量其实比较少。因为油车里面本身可能就在座舱这块的屏幕会用一些。从新能源开始之后，国内自主品牌在这个座舱内其实搭载了很多的高清的这种屏幕。屏幕到控制器之间的这种传输的数据量，以及这个数据传输所需要的一个频率都是得到了进一步提升。所以提升了对于这种汽车高速高频连接器的一个用量。
然后从制造价的角度来讲，过去的阿达斯可能环视360是最基础的一个系统。四个摄像头其实也是需要高速高频的发克尔类的连接器的那到了L2加的这种车，我们会发现其实整个摄像头的平均数量在明显提升。另外具备这种NOA实现NOA功能的车，其实它的新的一些传感器也在上车。比如说激光雷达，尤其是有的车可能还会上三颗激光雷达。这样的话其实会需要更高性能的这种以太网的一些。另外从电子竞技架构来讲，从过去的分布式到未来的预控，如果说升级到完全预控的话，其实预控之间的这种高速网关，包括预控的通信都是需要这个以太网连接器的那我们觉得在这个赛道里面，由于智能驾驶，尤其是高阶智能驾驶的一个加速，另外整个智能座舱的一个升级，其实需求会快速起来。
然后从格局来看的话，其实过去三十多年，外资的像罗森伯格、泰科、安菲诺还是占据了国内汽车高速高频连接器大部分市场份额。这主要的原因其实还是因为整个摄像头用的罚款类产品。Mini罚款类产品，是由罗森伯格泰科这些公司主导并形成行业标准的。所以包括在以前油车时代，或者说普通版，或者是没有智能驾驶这种新能源车上，其实整个高速高频联系的价值量也比较低。其实主机厂在这块考虑的更多的还是产品的安全性、可靠性，包括这个电信号信号的完整性，在全生命周期内的一个保全，这个全生生命周期内的一个保障。所以说一般来讲也不会属于主动的去更换供应商。
在过去三年其实发生了一些变化，就是我们国内一些领先的公司其实在前期做了很多的布局。在经过几年的这种产品的迭代布局之后，大概从20年开始也切到了这个赛道里面。这里面其实做的比较好的就是我们今天主要要汇报的电源技术。
公司其实在14年就开始做汽车高速高频联系了，其实布局的一个核心的一个基础也是公司。其实在手机的射频连接器这块已经耕耘了大概十多年。然后积累了很多的这种射频连接器的开发，包括制造的一些技术。所以说也是在2014年就开始做布局。但是这中间其实从布局到量产业大概经过了六年时间。
但是从20年开始开始规模配套之后，其实公司的汽车高速高频率连接器，整个收入是得到了一个快速的增长。大概从20年的不到一个亿，提升了去年的八个多亿。这也是得益于公司接到了奇瑞、吉利、长城、长安，包括华为系的这些车的品牌或者说车型里面，然后整个收入得到一个快速提升。我们觉得未来整个智能驾驶，尤其高阶智能驾驶渗透率快速提升的一个一个行业背景下，其实公司整个汽车的业务会迎来一个加速成长。
下面我分三部分，主要三部分介绍一下公司的一个情况。包括行业电源技术其实最早是06年成立，然后开始研发咱们手智能手机的这个射频连接器。大概到2014年之前，大概陆续进入了像米OV然后三星这些主流的手机品牌的一个工供应链里。然后主要是配套手机的这个射频同轴连接器，经过十多年的发展，其实公司在智能手机射频同轴连接这块份额是基本上比较高，也比较环境。这块儿的业务其实主要还是受到下游智能手机行业需求的一个影响。
14年公司开始研发汽车的同轴连接器，也就发款mini发过来这种产品。17年到现在陆续经历了上市，包括收购恒鼎呵护，布局柔性电路板IPC业务。然后20年开始大规模的切入这个汽车的赛道，开工PR配套汽车高速高频连接器。过去三年汽车高速高频连接器其实是营收进入了一个快速上升的一个通道。
简单介绍一下连接器，其实连接器在各行各业应用是非常广泛的，总体来讲它还是作为设备之间交换数字信号或者说模拟信号，或者之间能量的这种连接件。然后公司的产品，其实主要分为，微微波射频连接器和电连接器。在手机这边，其实产品比较全了。公司大概手机这边的联系产品包括手机的射频同轴，然后射频的板对板以及普通的板对板，另外还有一些LCP的这种产品。
汽车这边汽车这边根据传输的传输的整个信号的这种高压，其实分为两大类产品，一类是高压产品，一类是低压产品。那我们说的这个汽车的高速高频连接，其实本质就是一种低压产品。那高压产品高压的连接其实在过去从电动化开始加速，20年开始加速之后，是最直接受益的一个环节。但是整个从开发难度上来讲，可能跟二年期的这种开发难度会比高速高频连接会更低一些。
高速高频连接器又分为两大类，一类是同轴线，另外一种是差传输差分信号的这种连接器。同轴连接器主要就是在过去三十多年主要用的这种发卡类mini paper er类产品。然后它的联系是这几年逐渐得到主流应用的，像HSD在座舱里面用的比较多一些，主要是用于显示屏和座舱控制器之间的这种数字信号或者模拟信号的传输。然后另外一种就是以太网连接器，高速移动网连接。其实在未来这个预控升级或者说高阶支架渗透率逐步提升了，这个过程中会得到大量的一个应用。同时它的这个性能会达到传输速率会达到17变更秒，整个产品的产品力传输速率还是非常高的。
复盘下公司过去整个电源技术过去的一个业绩，或者说经营情况。其实第一次成长主要还是受益于智能手机快速成本，快速放量的一个快速放量。然后从全球或者国内智能手机来看的话，其实在过去到17年之前，都是得到了快速提升。公司在这过程中也是实现了营收的一个快速增长。从截止到现在，其实公司已经是国内可能前十大这种主流手机品牌的供应商。除了苹果还没有切进去主流的这种安卓系的客户，基本上都是公司的一个客户。
看一下公司的营收跟利润的一个表现。从2013年到2023年，整个公司的收入是从4.7亿元提升到了2023年的31亿元。然后整个复合增速达到了21%。
利润也是从2013年的1.511.6亿提升到2 0223年的3.6个亿的一个水平。然后复合增速接近12%。三年的公司的扣费利润是达到了3.4 8亿元，同比增长20%。
从营收结构来看的话，其实20年之后汽车的营收占比是得到了快速提升。2021年开始，公司的汽车钢铁连气的营收占比大概是9.6%。到了二三年的时候，整个汽车高速高频连接器的收入达到了8点二三亿元，收入占比已经提升到了26.3%。因为本身这个汽车高速高频的连接器的盈利能力，其实相比手机连接性能会更高。所以其实随着整个汽车高速高频连接器收入占比的提升，公司的这种利润弹性会更好。
说一下公司在智能手机这边的一些积累。一个就是公司非常重视自研。其实整个公司在生产的自动化率，包括产品的性能上都是非常高的，在国内是处于领先的一个。然后从产品性能上来看的话，公司跟公司的手机设备连接器，其实跟日本的这种领先的企业，包括春节，广外，其实在产品的一些这种，精度，包括电性能上都是非常相当的那从公司的这个市场份额上也能看出来，其实，整体上公司在智能手机的设备连接器全球来看的话，大概已经有3分之1的一个份额。所以，公司在手机视频研究这块的积累还是非常深厚的那这也是为公司切到汽车领域打下了一个非常好的基础。
看一下公司的这个股权结构公司董事长那陈玉先，陈奕轩先生，只有大公司大概20.4%的股权，然后跟其妻子林德英合计持有公司30%，接近31%的股权。然后公司董事长陈玉先生，其实在电子行业，尤其是电信行业，从业经验是非常丰富的那同时也是深圳市联金协会的一个副会长。我们觉得经验丰富的高管团队，其实也会奠定公司持续发展的一个，为公司持续发展奠定一个比较好的基础。
第二就是第二部分主要汇报一下整个行业的情况。我们觉得公司的主营业务消费电子主要还是跟随下游的一个情况。然后汽车是为公司未来3到5年可能是非常重要的一个这种新兴业务。
从行业上来看的话，随着整个智能驾驶，就是车端智能驾驶，尤其是L3类似L3的这种车型的渗透率快速提升之后，其实我们会发现整个单车的平均传感器会得到一个明显的提升。这张表其实可以看到，像问界M7、北汽极狐、小鹏G6这些车型就可以实现城市OA或者说高速NO的这种车型。它的整个摄像头的平均数量会比普通的L2的车型基本上会多一半。然后配置更高的一些车型，其实还会增加像激光雷达这样的高性能传感器，数量在1到3克之间。随着L3的整个渗透率从去年开始加速提升之后，我们觉得会带动这个高速高频连接器的需求得到一个快速提升。整个单车用量会单车的这个价值量也会也会得到一个提升。
在智能化这一块，其实我们觉得主要还是智能驾驶会驱动这个赛道，这个行业规模得到一个快速的一个增长。那座仓其实也会有明显的一个推动作用。主要还是因为自主品牌在做仓这里面，做仓这块还是非常卷。像后面副驾副副驾的这种娱乐屏幕，包括后排的这些娱乐屏幕，我们发现其实越来越多的上车。另外像HUD包括流媒体后视镜这些新的这种电子产品也在逐步上车。这些可能这种传输的数据量更大的这些产品上了之后也会提升对于像HSD，包括以太网连接器的这种产品的一个需求，我们大概做了一个测算，就根据不同的这种智能驾驶级别的车型，它所具备的是它所需要的这种高汽车的高速高频连接器的一个价值量。我们觉得智能驾驶在这块儿，就智能驾驶这一块所需要的高速高频连接器上，规模会从22年的100个亿，大概提升到27年的316个亿，复合增速会超过25%。
座仓同样也会有价值量上的提升。整个座舱这块汽车高速高频年期的一个市场份额市场规模会从22年的29个亿提升到27年的其实五个亿。所以整体在智能化这块，我们觉得汽车智能化包括智能座舱、智能驾驶，对于高速高频延期的这种需求的推动作用是非常明显的那整个市场的规模会从22年的接近130个亿提升到27年的391个亿。所以国内其实汽车高速高明连接器这个赛道还是处在一个快速增长的一个初期。
从格局来看的话，我们最开头也提到了，其实因为整个摄像头所用的发卡类这种连接器，行业标准其实主要是由外资来定的。所以过去在油车时代，还是说这个合资时代，其实对于联系厂商的这种更换的意愿是非常低的。同时外资在过去的这么多年其实积累了很多的料号，所以说在跟主机厂的配合过程中，其实会有很有有这种量化的优势。就是说我如果我量化库里面有可以满足你新车型的这种连接性，那其实会缩短主力厂的这种开发周期。所以说一般主力厂也在新车型的开发过程中，也不太会愿意切换汽车高速高频年期的一个供应商。
我们根据公开的数据来看的话，就2019年全球汽车的连接器的上升，前三是泰科，是其安波湖。C23大概是67%，C25接近74%。因为这里面其实也统计了汽车的高压连接器，泰康其实在像汽车高压连接器是做的比较好好的。所以整体上来讲它的份额，而且汽车高速汽车的高压连接器其实价值上会更大一些。所以从全球汽车连接器的这个市场份额来看的话，太高会更高一些。
但我们细看汽车高速高频连接器这个赛道的话，因为罗森伯格最早在这块儿做深耕，所以说而且它自己形成了像八卦迷你八克，包括以太网连接器的标准。所以基本上还是引领这个行业，细分这个赛道来看的话，像国内汽车高速高品质电器整体C25的这个份额大概在90%以上。那这5315基本上都是外资，安像罗森伯格、泰科、安费诺、安博虎和末世这五家会做的比较好。所以从整个格局上来讲，国产汽车高速高频连接器国产替代的空间还是非常大的那为什么会形成这样的一个竞争格局呢？
这个我觉得是就我们自己认为还是很多方面因素的那从产品本身的开发上来看，因为它连接汽车的高速高频连本身还是一个精密件。涉及到的工艺包括开模、注塑，然后冲压，包括线缆跟连接器的压接。所以对于产品的这种精密制造能力要求是比较高的。另外就是因为本身它是传输射频信号的，所以一旦我的这个射频信号的频率上来之后，其实而且随着我这个通道数量的增加，其实很容易产生这种电子信号的这种干扰。所以说在这种高频的这种信号下，怎么样去保证整个信号的这种传输完整完整性，不丢失信号，其实是非常，难的一件事情。那这也是在外资在过去30年，做的比较好的一个环节。
然后另外从量化角度来看的话，因为过去外资其实做了很多车型，他们适配了很多不管是支架还是座舱的这种MCU或者SOC的芯片，所以积累了很多的料号。在于主机厂去开发新车型的时候，其实是很容易从自己的这个库内拿出一个，或者拿有几个这种料号去满足主机厂的这种要求的。所以从开发速度上来讲，我们觉得这也是可能外资在过去他们比较占优势的一个点。
从制造角度来讲，因为整个连接器的接触件还是需要用冲压工艺的，而且这个产品的精密度也比较高。产品的这个设备，如果说从如果说进口的话，其实整个这种资金的支出还是比较大的。所以对于我们国内来讲，国内的一些企业来讲，可能在，设备的采购这块，如果说我，从我只是初期进入这个行业的话，如果不采购这种先进的，外资的一些设备的话，其实还是很难保证整个产品的这种，产品力，或者说赢得主义上的一个，这种信赖。
那我们觉得其实在过去三年，其实行业还是发生了一些变化。就是像电联，它14年开始配套，214年开始做汽车高速高频联系的这种研发。其实是有一些技术的一个积累的。比如说在射频信号的仿真包括在手机这块，其实也积累了冲压工艺，所以自己的这个自动化率，包括冲压的，包括制生产的效率其实非常高的那20年也是因为行业有一些变化，所以是快速的给下游的这个主力场得到了一个配套，然后正式的切入到这个赛道里面。那过去三年，因为公司其实本身从产品性能上来讲，已经跟外资是基本相当的。或者说在某些量化的这种产品性能上还是会优于，尤其是电信化的还会是还是优于外资的。所以说在过去三年，得益于下游主机厂的一个销量的提升，所以公司的汽油高速高频领域器的收入也是快速快速增长。然后到二三年的时候，其实已经提到了大概8.2个亿的一个水平。
我过去的三年可能是电动化是整个汽车行业让大家更关注的一个环节。我们觉得随着主机厂从去年开始，不管是合资还是新势力，不管是新势力还是自主还是合资，其实都在这个智能化。包括城市NV或者是高速NOV这些功能上，持续的在去做开发。我们觉得主机厂对于下游供应商的这种反应能力的要求会越来越高。
这样其实也给电联提供了很好的这种持续切入的一个机会。所以往后看，我们觉得电联相比于国外的公司，它反应速度就是从产品配套的这种反应，产品配套的一个速度上，包括新车型的这种开发的响应速度上会更快，会优于外界的。另外依托他这手机这块的一个积累，包括下游客户与像华为这些新的这种造车势力的这种品牌，有很好的这样的一个合作基础。所以会有很在汽车这块会有很好的一个发展。
相比国内公司，其实电联可能最大的优势还是在产品开发，包括制造这块，可能还是处在电力可能还是处在行业第一梯队的那第三部分总结一下公司的一些竞争优势。第一个我们觉得就是公司在汽车高速高频连接，其实布局是非常具备前瞻性的。因为14年开始去做汽车高速高频连接器的话，当时整个行业的需求其实并没有很大，因为还是以油车为主。汽油高速高频电器的一个需求快速提升，主要还是因为电动化、智能化，包括就汽车本身它所搭载的这种需要更高传输速率的电子设备，或者电子产品的数量越来越多带来的，那14年其实做布局的话，可能更多的还是需要做很多这种资金的投入，然后研发的投入去。打造跟外资相当的一个产品。
在过去的就是从14年到16年，其实公司是完成了很多的这种像方法mini方法类多种量化产品的这样的一个开发，也是具备了切入的一个基础。从20年开始正式进入这个赛道做量产之后，我们发现其实公司的整个汽车高速高频年期收入还是快速提升的那这也是因为公司的客户其实是相当优质的，像吉利、长城、长安、奇瑞，包括比亚迪这些公司其实都是公司的客户。那这些品牌其实在过去三年销量的快速增长，其实是，为公司受这个汽车高速连接器，新业务的，开拓，提供了很好的这样的一个支持。那二三年的汽车高速冷凝器已经收入已经达到了8点二三个亿，同比增长是达到了60%。
在汽车高高速高频联系这块，我们觉得公司其实还是因为本身公司的从管理层到包括公司的主业，其实都是跟这个设备连接器是密不可分的那公司的董事长其实他是设备连接深圳市联系协会的会长。所以对于这些行业的这种，发展趋势的这种把握可能会更准确一些，那也会引导公司去做一些这种前瞻的布局。那过从17年上市以来，公司的研发费用率其实一直做到百一直都保持在8.5%以上。二三年的研发费用是达到了2.9 6亿元，研发费用率也是达到了9.47%。其实对比行业里面同类型的这种媒体公司的话，公司的这研发的投入的力度还是处在领先的一个位置的。但这也是保证了公司能在过去的三四年里面，持续的在汽车高速高频领域些这块儿得到一个这种增长。
从总体就是从整个连接器的全站的工艺来看，其实公司已经具备了像模具的开发，然后冲压、注塑成型，包括连这个建筑件的电镀，以及最后的检测和装配的环节。装备其实主要还是涉及到跟线缆的，就是这个高速高频连接器和线缆的一个压接。压接其实很重要的一个环节就是我要保证我的信号完整性。在连接器到线缆，再到另外一端的这种连接器到以及线缆的时候，我的这个信号完整性是要保证的非常好的。目前其实公司的这个核心能力，我们觉得在制造端这边可能还是在冲压这块。因为原先其实发卡的接入件可能机加工会多一些。但是公司其实在设备高速高手机的设备连接上积累了很多的冲压的工艺。所以说迁移过来之后，也是帮助这个汽车连接器的这种生产效率得到了一个大幅的提升。
信号完整性其实是高速高频连接器的一个非常核心的指标。因为随着整个射频信号和频率的提升，在这种高频环境下，其实多通道的这种信号传输会产生很容产生这种电磁抗扰。所以外资以前做的好的一点其实也是这块。就是说我能保证在多通道多拼数的这个基础之上，我还能保证我整个连接产品的一个信号完整性。公司因为它本身从06年开始就在射频信号传输这块做根源。所以这块其实可能相比于国内的公司还是会做的更好一些。
过往其实行业标准主要还是应由罗森泰哥这些外资做主导的。尤其是摄像头要用的发出a mini paragon这类产品。可能摄像头本身它在未来的这种演进的过程中，可能也不会对联系产品有一些新的这种要求，无非这可能是对于这个方法mini方法的这种传输速率会有更高的要求。比如说800万像素，我可能会需要更高传输性能的发罚款或者迷你罚款这种连接器。但是本质如果说产品没有变化的话，我国内主机厂包括合资，包括外资，其实还是会依托罗森他们制定的这套标准去做这种适配的开发。所以这块其实相对来讲，我们国家做的，我们国内的这个公司做的会差一些。
但是这里面也有一个变化，就是随着整个激光雷达的上车，包括高速网关，包括这个预控的升级。其实新的一个产品以太网连接器，未来在车上的用量我觉得会有一个大幅提升。主要是因为像传统的方法类连接器，包括HSD这些连接器其实是无法满足像预控大的一工人之间的这种通信，以及激光雷达的这样的一个要求的那在这个产品直播，在在这个高速我高速以太网连接这块，其实电联很早就做了前端的开发，并且现在也在跟国内的像华为，立讯在制定我们国内，自己的以太网连接器的一个标准。意图其实也是希望，形成我国我们国内主机厂，可能大家，更愿意去去follow的一个这种标准。那如果说依托这个标准去开发的话，可能对电联来讲更容易导入自己以太网链的一些产品。我觉得我们觉得这一块也是公司未来潜在的一个增长点。
客户其实公司也是公司的一个核心优势，因为从20年切入这个赛道以来，公司已经陆续切入了像吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞这些核心自主。另外依托公司在消费电子领域跟华为的一个紧密合作的关系，所以华为的智选车型公司基本上也是在做配套。而且像华为系的车型，其实整体上从智能驾驶配配置的这个角度来讲，传感器的这个用量还是非常多的。所以整体上像问界系列的车，智界系列的车，其实他们的这种高速高频联系的价值量用量是非常大的，会比一般的这种L2的新能源车或者普通燃油车高一些，高很多。
我们也是可以看到像公司目前的这些客户，比亚迪、吉利、长城、奇瑞。其实在过去几年都在加速新能源转型。然后新能源车本身对于这个汽车高频年期的一个需求会会更多。所以说也带动了公司也直接带动了公司汽车高速高频联系这个配套量的一个提升。
这是我们刚才提到的，其实从手机到汽车，公司还是紧密拥抱华为，包括华为产业链。因为华为其实在整个智能驾驶这一块，包括它的MTC平台做的还是效果还是非常好的。公司其实最早就跟华为去共同开发这个呃，适配它整个支架系统，或者包括座舱系统这种连接器。所以在华为进入这个汽车行业之后，所以公司也成为了整个华为系车型重要的汽车高级高频联系供应商。我们自己大概判断就是像问界MM9这种车，它整体的这个汽车高速高频单车价格在1000到200元之间，其实是远高于普通的油车或者普通的L2的这种新能源车的那随着问界的这种车型，它交付量的一个快速提升，其实会给公司带来很大的这种收入的一个弹性。
再回到公司的主页来看，其实，因为从去年四季度开始，公司核心的一些这种手机客户销量是有一个，明显的回升的。包括安卓系的这个手机，像传音，包括米米OV，其实都是整个销量都是在往上走的那作为这些手机品牌重要的一个供应商，电联消费电子业务其实也有一个比较好的一个复苏。从大客户来看的话，像华为今年可能手机预期，手机出货量的预期会比去年增长接近一倍。所以说今年我们觉得对于公司来讲，公司的主页射频连接器来讲的话，可能大概率也是一个复苏的一个情况。
最后是关于公司的一个估值跟盈利预测跟估值。关于营收方面，我们觉得公司今年整体营收会达到42个亿42个亿，明后年可能会分别达到53、64亿元。然后整体增速分别是35%、25%、22%。相对收入来讲，可能利润的弹性会大一些。因为汽车高速高频连接器的收入的占比会上来，然后汽车高速高频连接器的利润率会更高，所以会使得公司的这个业绩增速会高于公司的收入增速。那未来三年的公司的整体规模净利润，我们预测会达到6.4亿元、8.3元和10.4亿元，然后未来三年的这种平均复合增速会超过40%。
考虑到公司其实下游现在消费电子还是有复苏的这个迹象。另外汽车高速高频连续器依然保持一个快速的成长，我们也是觉得公司估值可能在30到40倍之间，也是维持一个持续推荐的一个评级。以上就是关于电子技术的一个公司深度的汇报。汽车高速高高频连接器还是我们国家汽车团队非常看好的一个方向。我们觉得在智能化零部件这块，可能电源技术是未来3到4年长期具备这种成长性的一个公司，值得重点关注。
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