关于市场研判：延续下行
基于估值：（1）沪深300指数股债风险溢当前值6.99%，比近10年均值高1.8个σ，近10年百分位2.3%；PE值10.98倍，比16年至今PE均值低1.28个标准差，16年至今PE百分位6.4%；【市场估值处于历史极底水平，和前几次市场底部相当或已极为接近】
基于基本面：（1）8月的经济数据显示基本面继续下行，9月份高频数据仍不佳；（2）中报营收及利润皆负增长，且业绩展望看，三季度上市公司盈利增速大概率进一步下行，因此宏观层面带来的指数上行动力仍不足；（2）5月中下旬的地产政策效应消退，房地产仍处下行期【7月房价跌幅继续扩大；8月量价仍走弱】；
基于政策及流动性：（1）政策层面看，年内可能重在落实已政策，财政部近期也在强调“坚决防止超财力出台政策、新上项目”，因此“强刺激”可能性不大。政策上给带来指数上修动力亦不足；（2）流动性上看，市场仍属存量博弈，成交极为低迷，主动外资延续流出。
基于防风险：（1）美国大选所带来的不确定性；（2）下半年出口边际放缓风险；（3）近期外围开始交易“衰退叙事”所带来的市场波动性上升
综上因素，在市场情形判断上继续维持“中性”，个人对应仓位保持在【60%，70%】区间或比较合适。
关于应对策略：不轻易抄底
虽然估值极低，但基本面/政策面/资金面都不足以支持市场反转，站在当下看，如果没有强政策刺激（如央行大幅度降息、财政大幅发力），市场可能仍沿着原路径运行，即仍将延续下行。
现阶段，通过管理层的政策表述，暂不支持特别乐观的政策预期发酵，因此如博弈市场见底反弹，建议“不见兔子不撒鹰”，即看不到强政策出来就不扩或不大幅的扩仓。
即使在强政策（若有）驱动下市场有阶段性反弹，但若基本面得不到验证，高度亦或有限，基于个人仓位，建议若有反弹（3500-3600），则仍考虑降仓位。
在市场大概率延续弱势情况下，建议增配和权益低相关资产（债券、中性、多策略资产），降低权益在个人资产中的比例。
为何不建议轻易抄底，我们可从以下几个方面看：
一、从估值角度看，当前指数位置基本已接近或者已处于08年以来的极端底部位置。
1、PE角度。
截至9.10，沪深300收于3195.76点，PE值为10.98倍，比16年至今PE均值12.73倍低1.28个标准差，16年至今百分位6.4%，PE估值仍位于“极具性价比”区域。（我们把分位按照80%-100%为极贵、60%-80%为高估、40%-60%为合理、20%-40%为低估、0-20%为极具性价比）
下图是16年至今沪深300指数的pe走势图：
2、风险溢价角度
从风险溢价角度看，当前沪深300风险溢价为6.99%，比近10年均值高出1.8个σ，近10年百分位2.3%；比16年至今均值高出1.94个σ，16年至今百分位0.3%。而2022/10/31的疫情底风险溢价为7.06%，18年大低风险溢价为6.73%，可以从风险溢价角度。当前位置和前几次市场底部位置基本相当或极为接近了。
二、从基本面角度看，8月份的宏观数据可谓是惨不忍睹，经济数据除出口好于预期外，其他基本全部下滑。
制造业PMI：49.1低于上个月49.4，也低于预期值49.5，并且已连续四个月下探并触及年内新低。
制造业和基建：边际走弱。
房地产开发投资：降幅或仍在扩大。
进出口：延续“出口热、进口冷”格局。出口好于预期也好于季节性；进口则进一步下滑，反映内需仍弱。
通胀数据均不及预期：核心cpi回落并创疫情以来新低；ppi环比继续加速下行，同比降幅亦走阔。8月核心CPI同比增0.3%，较7月0.4%放缓，创疫情后新低，环比降0.2%，亦低于季节性；8月PPI环比降0.7%（7月环比降0.2%），创去年下半年以来的最大跌幅。【中金预计9月ppi-2.6%，cpi0.4%】
金融数据：8月票据利率震荡下行，信贷融资需求或延续相对偏弱
三、从房地产看：7月份房价继续扩大。8月份量价仍走弱。总体而言，，房地产量价拐点尚未看到。
四、上市公司盈利角度看：
1、中报：24Q2全A（非金融、三桶油）营收增幅转负、净利润降幅扩大、ROE延续下滑趋势
2、展望：三季报业绩增速或进一步下行
五、看外资流向：继续延续流出A股，内地资金则继续大幅流向港股
六、看机构看法：
1、对下半年政策刺激并不抱过多期待（来源：中金公司研究部的问卷调查20240720）
2、对三季度行情谨慎，但四季度乐观，机构更关心中短期稳增长政策加码进展和效果。（来源：申万宏源策略市场预期问卷调查20240727）
