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核心观点
投资要点：
事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入244.01亿元，同比 20.87%；实现归母净利润6.19亿元，同比 24.68%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比 18.15%。其中2024Q2单季度公司实现营收129.74亿元，同环比分别 18.23%/ 13.54%，实现归母净利润3.44亿元，同环比分别 26.60%/ 25.71%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同环比分别 17.73%/ 21.54%。
重卡行业持续复苏，公司销量表现优于行业。天然气重卡需求旺盛叠加出口快速提升，重卡行业持续复苏，根据中汽协数据，24H1行业重卡累计销量50.45万辆，同比 3.3%，公司累计实现销量7.05万辆，同比 15.78%，跑赢行业增速。公司天然气重卡市占率稳步提升，新能源重卡销量增幅明显。根据第一商用车网数据，24H1行业天然气重卡累计销量10.88万辆，同比增长104%，重汽集团天然气重卡累计销量2.79万辆，同比高增273%，市占率提升至25.6%。政策驱动新能源重卡加速放量，24H1行业新能源重卡占重卡终端销量9.21%，同比 5.6pct，重汽集团24H1新能源重卡累计销量2923辆，同比高增403%，市占率稳步提升，同比 5.5pct。
公司整车业务量价齐升，规模效应带动毛利率改善。公司加快产品升级和结构调整，积极布局天然气重卡和出口等细分市场，整车业务量价齐升。24H1整车业务收入193.15亿元，同比 23.3%，单车收入27.4万元，同比 6.6%。受保证类质保费用计入主营成本影响，24H1公司整体毛利率为7.5%，同比-0.2pct，剔除会计准则调整影响，公司毛利率同比 0.2pct，规模效应带动盈利水平提高。24H1公司期间费用率为2.7%，回溯调整后同比 0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1/0.8/1.6 /-0.5%，同比分别-0.3/ 0.4/ 0.6/0.0pct，公司持续加大研发投入。公司经营性现金流大幅增长，24H1经营活动现金流50.4亿元，同比高增220.4%，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利2.91元（含税），合计派发中期现金分红总额3.4亿元，分红率较2023年有所提升。
出口销量维持较高水平，持续深耕国内细分市场。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额持续保持国内重卡行业第一。国内市场，公司全面突破重点细分市场，牵引车方面，燃气车市占率持续增长，危险品、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一；工程车方面，6*4/8*4搅拌车350马力以上市占率保持第一。7月底《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》明确了补贴细则，催化国内重卡市场需求，公司各细分市场有望受益。
维持公司“买入”投资评级。短期内较大的油气差价仍利好天然气重卡渗透率不断提升，叠加以旧换新政策以及“国四”政策逐步实施促进重卡行业内需修复。出口方面，海外需求持续旺盛，新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车需求带来稳定增量。公司产品结构逐步优化，高附加值产品占比提升，支撑公司盈利水平改善。维持公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别14.73/18.93/23.82亿元，对应EPS分别为1.25/1.61/2.03元，按照9月4日13.96元/股收盘价计算，对应PE估值分别为14.07/10.95/8.70倍, 维持“买入”投资评级。
风险提示：重卡行业复苏低于预期、原材料价格上涨影响、海外市场拓展不及预期。
财务报表预测和估值数据汇总
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