今年七月末,美国国土安全调查局特工和一些其他政府机构人员搜查了福耀玻璃美国有限公司(以下简称“福耀美国”)的工厂,以及其他27个地点。美国国土安全部人士称,此次调查内容是金融犯罪和劳动剥削指控。
这个事件被曝光后,资本市场对福耀玻璃的未来充满担忧,特别是海外业务的运行情况。但福耀玻璃并未急于回应检查造成的负面影响,而是在8月7日公布了半年报。用十分过硬的业绩回应了一切质疑与担忧。
曹德旺老板的的慈善、黑心等等个人行为和观点,我们不做讨论,仅就福耀玻璃这家公司的经营情况和投资价值来简单聊聊。
先看业绩
福耀玻璃上半年的成绩单相当耀眼,特别是在今年主机厂业绩没有大幅增长的情况下实现了超额增长。
今年上半年,福耀玻璃实现营业收入183.40亿元,同比增长22.01%;实现归属于上市公司股东的净利润34.99亿元,同比增长23.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润35.76亿元,同比增长28.05%。核心财务指标全面上涨。
(来源:福耀玻璃2024年半年报)
1、营业收入和扣非后净利润的增长率都在20%以上,这在当前的经济环境中非常难得,而且福耀玻璃的境外资产占总资产的比例是40.32%,在国际关系比较紧张的环境中依然保持上升趋势,说明在全球行业中已经有一定的不可替代性作用;
2、今年上半年的毛利率是37.29%,对比去年上半年的34.14%,毛利率提升了3.15%。从去年开始整个汽车产业都陷入了价格战的漩涡,在这个背景下毛利率能够稳步提升,说明福耀玻璃在产业链中的话语权越来越大,不管下游降不降价,至少在福耀玻璃这一块显现不出来;
3、合同负债较年初增长了6.25%,收现比是96.20%,收入质量非常高,回款情况在整个制造业都属于优秀企业,也表明了目前能够吃住下游企业;
4、今年上半年净利率是19.09%,对比去年上半年的15.47%,净利率提升了3.63%。净利率的增幅与毛利率增幅基本一致,说明福耀玻璃管理效率和市场开发效率越来越高。而且19.09%的净利率比很多制造业的毛利率还要高。
总体来说,福耀玻璃上半年业绩增长非常强劲,企业经营情况非常健康,盈利能力和对上下游的管控力提升显著。
其次看下历史分红和上半年的股东数量
作为一家成熟的跨国上市公司,福耀玻璃相比其他铁公鸡上市公司分红情况还是非常大方的,从2010年开始每年都持续分红,在2018年时,还增加了中期分红。去年分红是每股分配现金股利1.3元,共派发了33.93亿元。
(来源:巨潮资讯网)
比较有意思的是,上半年的股东人数持续下降,整个上半年股东人数减少了2万多人,下降了14.50%,从去年6月30日来算更是下降了35.77%。
(来源:巨潮资讯网)
一年的时间里有超过35%的股东卖出离场,但福耀玻璃的机构持股数量却是持续上升的。说明这一年来卖出离场的基本都是散户,筹码越来越集中在机构手上。
从今年的数据来看,在一季度减少的股东数量比较多,说明散户大部分是在一季度卖出的,很可能是在之前套牢后今年边涨边卖,今年一季度福耀玻璃的股价上涨情况比较好。
行业情况和福耀玻璃经营情况
1、从整个行业来看:根据中国汽车工业协会统计,今年上半年,我国汽车产销分别约为1,389万辆和1,405万辆,同比分别增长4.9%和6.1%。截至2023年度,我国汽车产销量已连续十五年蝉联全球第一。
汽车行业从短期来看,汽车市场在持续复苏,从全球汽车工业结构看,发展中国家新车产量和汽车保有量占比均不断提升,但汽车的普及度与发达国家相比差距仍然巨大,发达国家每百人汽车保有量均超过50 辆,而我国2023年每百人汽车保有量仅约24辆,我国潜在汽车消费潜力巨大。
从中长期看,像福耀玻璃这种汽车产业配套行业还有较稳定的发展空间;
2、当前汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”(新四化)已成为汽车产业发展的潮流和趋势,新能源汽车渗透率不断提升。汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比在不断地提升;
3、福耀玻璃的主营业务是为各种交通运输工具提供安全玻璃和汽车饰件解决方案,包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃、行李架、车窗饰件相关的设计、生产、销售及服务;
4、福耀玻璃上半年在固定资产、无形资产和其他长期资产等资本开支方面花了23.46亿元,其中福耀美国汽车玻璃项目5.45亿元、长春铝件项目2.52亿元、天津汽车玻璃项目2.43亿元、苏州汽车玻璃项目1.96亿元。这些资本开支主要是用于新建项目和升级改造。说明对未来也充满信心,美国项目也在不断发展;
5、福耀玻璃历年来的经营理念都是稳健经营、谨慎走好每一步。这一点也没有任何问题;
关于美国政府调查事件的影响
7月末美国政府机构的调查对象是一家第三方劳务服务公司,福耀美国不是调查目标。但这个调查后续还是会有影响的。
曹总之前的说法是:美国的优势在于低电费、低气费、低地价、低税率,但人工贵。于是从中国搬运长期出差的工人去美国干活,这样就可以同时享受美国的低成本和中国的低人工成本了。这个做法的未来风险还是很大的,完全取决于美国政府机构怎样界定这个事情。
虽然福耀玻璃对福耀美国的经营和前景充满信心,二期工厂建设也会尽快在今年完工。
但是福耀玻璃一半的收入在于中国业务,另一半在于海外业务。所以,经营业绩、财务状况受到国际政治因素影响较多,这一点还是要及时关注。
最后是投资价值或者说估值情况
福耀玻璃今年半年报的核心就是“稳定增长”。这是一家值得被认可的好公司,但投资价值或者说估值是一个见仁见智的话题。
截至8月22日收盘,福耀玻璃每股46.55元,当天涨幅1.39%,总市值约1,215亿元,市盈率(PE)是19倍。从历史情况来看,现在股价不算太低,属于中间区域。
(来源:国泰君安)
总体来说,福耀玻璃是一家稳健型的高股息上市公司,目前估值并不算特别高,但也不在历史低位。