2023年年初随着人工智能浪潮席卷而来，资本市场对于AI产业链进行了轮番炒作。中科曙光作为高性能计算机龙头备受资金关注，2023年年初短短3个月股价从20元涨到60元以上，但随之迎来的就是长达半年以上的调整。不少散户被套。
2024年！龙年 ！年初指数探底回升，大盘从2600多点拉升至3100点，中科曙光弹性十足，很快股价从28块拉升至56块，直接翻倍。之前被套的资金惊呼终于解套了！
之前骂声一片的投资人态度很快反转，纷纷认为这波反弹是反转，中科曙光很快会迎来主升浪，还会新高。甚至有股友喊出“今年上150元没问题！”
事实究竟是怎么的？
中科曙光到底是一家怎么的公司？
站在2024年，中科曙光究竟价值几何？
让我们接下来分析一下！
首先看一下公司介绍，中科曙光以高端计算机起家，基于在高端计算领域积累的丰富经验和领先技术，持续布局计算产业各个领域。目前，公司已形成高端计算、存储、云计算服务、网络安全、数据基础设施、算力服务平台的产品布局，逐步打造一体化数字综合体建设方案，赋能数字经济建设。
中科曙光发展历程
中科曙光产品矩阵
从同花顺F10可以看到，中科曙光的主要营收和主要利润来源确实来自于高性能计算机。其中80%以上营收来源于该业务，但整体毛利率偏低，不到20%！
这里的高端计算机是就是指由高档性能芯片、参数配置高、功能多、运算速度快、稳定性强等技术组合而成的计算机
基于多年研发投入和技术积累，中科曙光在高端计算机领域具备显著技术优势，产品能够面向多种应用场景，兼顾性能、能效、应用生态，具备领先的计算密度和节能性。
随着数据量海量增加，数据形式日益复杂，AI大模型参数量指数增加，市场对于智能算力需求持续增加。中科曙光的高端计算机因此受益，市场需求高涨！也因此，2023~2024年受到了资本市场的青睐！
我们可以看到，中科曙光自上市以来的营业收入和净利润均呈现快速增长的趋势
营业收入从上市以来的30亿，短短8年增长至现在的150亿！增长5倍！
净利润从2014年的1亿到现在的18亿，预期2024年还会增长至20亿！
数据说话！从营业收入和净利润的增长来看，无论怎样，中科曙光也是一个大牛股！
出于目前行业需求的旺盛以及中科曙光在高端计算机这一细分赛道的深耕，机构对于未来两年的业绩保持乐观态势。未来两年保持20%以上增速，预期2025年归母净利润达28亿！
好了，我们现在谈估值！
这么牛逼的公司！高科技！高成长！30pe？50pe？100pe？
我说停停！
估值的前提是什么？
是保值！
保值的前提是什么？
是利润的可复制性！
中科曙光的利润是否具备可复制性？
我们回到中科曙光的产品和商业模式上来！
你会每年买一台服务器吗？或者说作为企业客户，贵公司会每年从中科曙光大批量购买服务器吗？今年买1k台，明年买2k台，后年更多？
服务器是否是一个消耗品？
答案是否定的！
一台服务器的物理寿命为5~10年，根据实际使用情况，业内一般不超过8年。
中科曙光做的其实是一锤子买卖，服务器采购是一次性采购，绝对不可能每年都换一台服务器。
这样一来，中科曙光其实也是具备周期性的！
大家都采购服务器的时候，中科曙光的生意就很火爆！
大家都采购完成，不需要新的，那么他也会暂时冷清几年。
中科曙光的商业模式和比亚迪、三一重工从本质而言没有什么区别，只是领域不同、披了一层国产替代、AI、高科技的外衣！
你会每年买一辆汽车吗？
贵公司会每年大批量购买挖掘机吗？
大家都想买新能源汽车，于是一窝蜂去买，比亚迪业绩就好！
大家都有汽车了，一辆汽车能用个5~10年，比亚迪的生意就冷清了！
大家都需要挖掘机，三一重工生意火爆！
挖掘机都买好了，能用10年，三一业绩立马熄火！没生意了！
所以，中科曙光的产品属性决定了他的利润并不具备可复制性！
因此，中科曙光在保持增长的情况下可以给予20pe，一旦遇到天花板，不增长了，业绩下滑了，很快就会到10pe附近！
中科曙光2023年18亿净利润，预期2025年28亿净利润
目前还在增长
可以给予20pe，就是360~560亿市值了！
我们再看看中科曙光的资产结构
95亿现金类 32亿的货
70亿的长期股权投资和30亿的厂房设备，固定资产股权占大头！
看看股权投资收益，现在每年能有个3~4个亿的投资回报，而且还在逐年增加！
12亿贷款 ，主要为长期借贷，28亿账款
资产扣除债务，中科曙光还剩下这些： 55亿现金流 32亿货 100亿厂房股权！合计价值 187亿！企业非常健康！
中科曙光2023年创造了18亿的净利润，合计ROE10%，可以给予2pb溢价至374亿！
最终结论！
中科曙光利润支撑360~560亿市值！
家底支撑374亿市值！
综合而言，中科曙光合理估值范围在374~560亿之间
而现在中科曙光700亿显然是高估的！
价值投资讲究好公司 好价格
好公司，中科曙光无异是具备的，有自由现金流、有股权、有技术、有厂房，家底富裕，唯一缺憾就是毛利率偏低，产品可能存在周期性。
好价格，请看看中科曙光的内在价值在哪，相信你是可以做到的。
2024年继续保持跟踪吧！
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