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核心观点
2024年8月21日，公司发布 2024年半年报：2024H1实现营业收入1073.05亿元，同比 46.63%；实现归母净利润105.98亿元，同比 574.71%，营收、利润高速增长。
收入端：产品结构升级 出口加持，营收&ASP均稳步增长。总量来看，24H1公司实现营业收入1073.05亿元，同比 46.63%。其中， 24H1吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌分别实现销量66.04万、8.79万、12.60万、8.14万辆，同比分别 21.50%、 106.11%、 53.59%、 741.73%。出口方面，24H1公司累计出口19.74万辆，同比 67.15%。ASP来看，剔除领克后，24H1整体ASP约12.93万元，同比 0.65万元，主要受益于出口增加、产品结构向上。
利润端：毛利率表现亮眼，期间费用控制得当。24H1公司实现归母净利润105.98亿元，同比 574.71%，主要系出售HORSE股权（约74.70亿元）所致；实现毛利率15.12%，同比 0.71pct。在市场竞争加剧的情况下，毛利率依然实现正增长，主要得益于销量提升带来的规模效应以及产品结构优化。费用端来看，24H1公司销售费用率、管理行政费用率分别为5.90%、6.45%，同比分别-0.62pct、-0.21pct，费用控制得当。
展望下半年，领克Z10、极氪7X上市在即，产品周期持续向上。1）领克Z10：领克首款纯电轿车，预售价21.58万起，与极氪001同平台，并配备800V平台、碳化硅电机等；2）极氪7X：极氪首款家用SUV，定位纯电五座中型SUV，SEA架构，并全系采用800V架构。该车型的推出有望逐渐补齐极氪品牌在中型SUV的空白。此外，银河E5起售价10.98万，在纯电A级SUV中极具竞争力，8月上市单日新增订单已破1.5万，有望为银河品牌贡献主要增量。
投资建议：公司银河、极氪、领克品牌24年上半年销量表现持续兑现，且毛利率表现亮眼，基本面持续向上，我们预计2024-2026年公司整体营收分别为2146.26、2481.52、2667.40亿元，归母净利润分别为149.20（原值74.50，主要系非经营项目收入增加所致）、87.26、100.82亿元，对应PE分别为4.97、8.50、7.35X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。
重要声明
注：文中报告节选自中泰证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【中泰汽车】吉利汽车2024H1点评：24H1毛利率表现亮眼，产品周期持续向上》
对外发布时间：2024年8月26日
报告发布机构：
中泰证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
何俊艺 SAC执业证书编号：S0740523020004
刘欣畅 SAC执业证书编号：S0740522120003
毛䶮玄 SAC执业证书编号：S0740523020003
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