老白干酒
这才是老白干酒近四年股价可以稳定的根本原因， 基金、机构才是股价真正的稳定器， 低了买、高了卖
最终就是这样的走势， 优势就是稳定， 劣势就是不会有太大涨跌幅
在老白干酒身上，你放心，你是看不到这种走势的
老白干酒——180亿的价格到底值不值得参与
衡水老白干——喝出男人味
所谓“老”，是指历史悠久，
衡水老白干传承千年，兴于汉、盛于唐、定名于明，
拥有1900多年不间断的酿造历史和传承工艺；
“白”，是指酒质清澈，
以粮谷为原料，经传统固态发酵蒸馏陈酿勾兑而成，
未添加食用酒精及非白酒发酵产生所以酒质清澈；
“干”，是指酿酒过程不加水，所以酒度高，度数能达到67度，
古语写作“乾”，也是从唐朝开始兴起的酿酒术语，指的是多投料少加水甚至不加水的酿酒工艺。
“干和酒”“干酿酒”都是指用这种工艺酿造的酒。
2023年三季度财报更新
数据分析
营业收入38亿，同比增长4个亿，增速12%左右。
制造成本13亿，同比增长1.5亿，毛利润25亿，毛利润66%。
可谓是很良心的酒厂了，价格亲民，
三费变化不大，共计14亿。
扣除完三费， 营业利润11亿左右。
利息费用14万， 几乎没有负债， 利息收入1500万左右。
2%的收益率计算，公司也有7.5亿的现金了。
算是比较富裕的公司了， 数据比较简单，也很透明。
扣除完6.5亿营业税，1.4亿所得税，2023年三季报扣非净利润4个亿， 同比增长7000万
23亿现金， 3.7亿应收， 32亿库存
7500万股权投资， 18亿固定资产， 1亿在建工程， 实际上是产能升级
这每年1500万左右的投资收益就来自于股权投资， 收益率一年10-20%
这7500万投给了衡水联兴供热， 供热生意很稳定， 公司眼光不错
零负债， 短期没有， 长期也没有， 4亿应付， 6亿工资 税费
家底计算
23亿现金，3.7亿应收，32亿库存，酒类公司，这些都是可以看做现金的，
库存是原浆酒，是未来营收的保障，
酒又放不坏， 卖的又不差， 经销商卖完了自然就给你钱了。
7500股权投资， 19亿固定资产，
4亿应付给供应商的钱， 6亿的工资 税费，
这些只是记在资产负债表中的，但这可不是真正意义上的负债。
到年底自然就结算给他们了，目前公司现金债务只有10亿， 现金有27亿，
自由现金流为17亿， 又是一家富得流油的公司。
加上其他资产，公司的净资产为70亿， 其中50%都是原浆酒，
也是一家非常容易看懂的公司，
未来公司就靠这32亿库存， 慢慢赚钱。
买公司， 就看一点， 用当前的市值收购是否合理
咱们来聊聊线下收购价格，
这70亿没跑， 这是人家的家底， 现金， 基酒。
你全部收购人家，这部分钱是100%要给的，而且是没的商量的，
重点就是这个利润估值了。
2023年三季报利润4个亿， 全年大概5个亿利润，
白酒行业， 人家有1900年历史了。
你给人10倍估值， 人家指定不带搭理你的，
最起码要给20倍估值的，
这部分就是价值100亿！，加上70亿家底，
这家公司合理的收购价值就是170亿元，注意是线下收购。
目前的价格几乎逼近收购价了
利润能力能支撑多少的股价呢？
70亿净资产， 5亿利润，
我们发现这家白酒企业，
实际上他的利润能力并不高，
只有7%左右，
按照4个点支撑1倍净资产，
现在的利润能力也就能支撑2倍的净资产。
利润能力能支撑的股价为10元， 这公司显然定价逻辑不在资产溢价上面
利润估值
今年5亿利润， 30倍估值， 值150亿，为什么给30倍估值？
第一、品牌力，1900年悠久的历史；
第二、他面向的是全国市场，不是区域经济而是以河北为主同时辐射全国，
目前老白干酒河北地区利润占比高达60%，外面还有很大的市场；
第三、他有几个系列， 老白干、板城烧锅、文王贡等等，
好几个品牌一起打， 未来有营收和利润的增长潜力；
第四、他目前释放的利润还不够，
按照他40亿收入和白酒行业高毛利的特征，
即使收入不增长，他的利润也有释放潜力；
第五、老白干酒在白酒板块中，可真不算是大市值的公司， 基数小。
老白干酒的定价权不在利润估值， 也不是在净资产上面， 而是在线下收购价格上面
再看下这张图是不是更有感觉了？
再来总结一下
利润估值， 资产溢价， 线下收购价值，
不同的行业，同行业内的不同公司，可能都有定价逻辑的。
但是，请记住，
大道至简， 简单， 有效就可以了，
黑猫白猫，能抓住耗子的就是好猫。
既然收购价格对老白干酒的价格起决定作用，
那就按照收购价值作为参照即可，
所以你觉得当下180亿的老白干酒值不值得参与呢？
友情提醒
所有分析仅代表个人观点
市场走势千变万化请仅用作参考
投资决策请自行斟酌谨慎决策
严禁机械式采用本篇分析结论
所有造成的盈亏均由投资者本人承担
风险提示
投资有风险入市需谨慎
本研报仅用于行业交流
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