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本周交易：
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本周五(5月24日)买入万华化学，均价88.36元，买入后占实盘市值约3.15% %u3002
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年度收益：
本周沪深300指数基金510310下跌2.06%，每周说钱实盘净值下跌3.04%
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅为 5.26%，每周说钱实盘净值涨幅为 14.03%
重要事项：
1、买入万华化学
2、中概股业绩概览
3、长期国债涨停
一、买入万华化学
万华化学是国内第一化工的龙头企业，全球化工排名第17位，旗下最重要的化工产品MDI产销量达到全球第一，公司管理层的目标是2026年进入全球化工10强，2030年进入全球化工三强。
此次买入万华化学的主要逻辑如下：
1、MDI需求稳定增长，万华市场份额有望进一步提升。
从需求的角度来看，目前每年全球MDI总需求约800万吨，预计未来几年全球聚氨酯消费量年均增速为5%左右，需求的增长来自于建筑保温环保政策要求、中国冰箱出口增长以及汽车材料、装修无甲醛等的替代需求释放。
从供给的角度啦看，目前全球MDI产品的90%以上的供给份额都来自巴斯夫、拜耳、陶氏、亨斯迈以及万华5家供应商，其中万华的全球市场份额由2009年的8%增长到现在的28%，增长超3倍有余。
未来几年，随着宁波和福建产能的建设投放，万华的产能将进一步扩大，市场份额有望进一步提升至33%，继续巩固全球行业龙头的地位。
2、MDI产品有较强的护城河。
最近5年，MDI产品的毛利率超40%，远高于化工产品的平均毛利率8%，万华化学的ROE均超过20%，年均ROE约为26.67%，显示出了产品本身较强的竞争力。
万华化学为什么能获得这么高的ROE呢？
MDI产品本身有较高的技术壁垒，生产装置造价昂贵，技术要求复杂，这也造就了当前MDI市场的主要玩家仅有5家，这5家企业占据了全球市场90%以上的份额。
主要玩家少且技术门槛高，所以MDI产品本身会有一定的定价权，同时相比其他玩家，万华的成本是最低的，每吨的MDI价格大约能比其他厂家便宜1500-2000元，这对于年均销售量达到将近500万吨的大规模产品来说，每年的成本差距就会达到75-100亿之间，产生了巨大的规模经济效益。
技术门槛高 低成本 规模经济效益的优势造就了万华产品强大的护城河。
3、万华本身的弱周期性
MDI产品原材料是纯苯，而纯苯基本来源于石油，MDI的价格基本和石油价格的涨跌同步，受原材料的价格影响较大，产品本身的周期性强。
但万华通过在行业下行期逆势新建项目，周期底部以量补价，并推进石化、精细化工相关多元化战略，降低了周期的波动性。
最后来看一下万华的自由现金流，如果按经营活动产生的现金流减去全部资产开支来计算的话，那么万华的自由现金流不太好，特别是在行业下行期做扩张时。
如2009年至2015年连续7年没有产生现金流，但一旦万华减少扩张性开支时，现金流马上就会好转，如2016年至2019年四年间累计创造了247亿现金流。
所以对于万华这样的成长周期股，资本性开支需要分为扩张性开支和维持性开支，因为每一次的扩张性开支都会让万华的业绩和现金流提升一个层次，并不是为了维持现有业绩必须支出的。
从这个角度看，过去15年来万华共创造了1355亿自由现金流，最近5年平均每年有188亿现金流。
按保守估计，2023年的自由现金流为289亿，未来5年自由现金流增长率为10%，永续增长率为2%，折现率为12%，得出万华的合理估值为4253亿，理想买点(打7折)为95元，当前股价低于理想买点，故建仓买入。
二、中概股业绩概览
中概股2024年一季报的业绩基本都出炉了，这里做一个简单的汇总和解析。
总体上来看，以腾讯、阿里巴巴、拼多多为代表的中概股还是中国上市企业中最优秀的一批，除了哔哩哔哩，其他企业都实现了盈利。
互联网企业从以前的跑马圈地变成了精细运营，从增量市场转为存量市场，基于13亿网民的各类需求，只要运营得当，还是能获得很可观的盈利。
一季报大部分中概股企业都实现了较大幅度的增长，如果把互联网行业理解为消费行业中的可选消费，那么可以在一定程度上说明中国经济相比去年有了一定程度的恢复和增长。
分开来看，一季报增长最快的三家企业是快手、携程和拼多多，分别代表短视频、旅游以及线上购物的高速增长；其次是腾讯、阿里巴巴和美团，分别代表社交、商务和本地生活的龙头，呈现马太效应、强者恒强的趋势。
三、长期国债涨停
说个有趣的事，本周二(5月22日)长期国债24特国01(代码019742)上市，结果开盘暴涨10%触发第一次熔断，10点钟恢复交易，不到10分钟又暴涨至25%再一次触发熔断，下午3点27分后恢复交易后，暴跌20%以上，最终以1.3%的涨幅收盘，上演了一波惊心动跳的涨停风波。
24特国01是30年的超长期国债，票面固定利率为2.57%，利息每半年支付一次，这个利率只略高于不少银行3年定期存款产品的利率，安全性很高，流动性又比定期要强，所以上市首日就受到了资金的热捧和爆炒。
不过，首日就暴涨到25%就有点夸张了，如果在涨停处卖出则一次性就能获取25%的收益，相当于你连续持有该30年国债9年且每年把获取的利息重新投入国债所获取的收益，尾盘跌回来也就不足为奇了。
超长期国债受到资金的热捧也从侧面反应了市场认为长期利率还会进一步下行，通过争抢长期国债获取稳定的利率收益成为不少资金的共识。
争抢超长期国债和高股息股票的热捧背后的逻辑其实是一样的，都是认为资本市场的无风险利率会进一步下行。
如果一家企业能稳定分红派发股息，且股息率高于无风险利率，那么资金就会不断流入这些股票上，直至持有股票的股息收益不再能抵消持有股票本身带来的风险。
目前来看，A股和港股仍然有很多公司的股息率超过5%，远高于当前的无风险收益率，持有这些公司的股票依旧比持有无风险利率的国债更有吸引力。
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