核心观点
事件：8月29日，公司发布公告，2024H1营收68.36亿，同比-5.10%，归母净利润6.28亿，同比 10.35%，扣非净利润6.11亿，同比 15.90%。24Q2单季营收40.26亿，同比 3.38%，环比 43.30%，归母净利润3.91亿，同比-4.26%，环比 64.74%，扣非净利润3.85亿，同比 0.43%，环比 70.34%。符合预期。
电网投资加码，主业增长稳健。2024H1智能变配电营收21.23亿元，占比31.05%，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts。2024H1智能电表营收15.99亿元，占比23.40%，同比 9.9%，毛利率27.56%，同比 1.39pcts。2024H1智能中压供用电设备营收14.16亿元，占比20.72%，同比 5.01%，毛利率20.33%，同比 5.34pcts。2024H1新能源及系统集成营收9.99亿元，占比14.62%，同比-29.74%，毛利率6.50%，同比 0.08pcts。2024H1充换电及其他服务营收5.50亿元，占比8.05%，同比 9.42%，毛利率12.44%，同比 1.25pcts。2024年1-7月我国电网工程投资完成额同比增长19.2%至2947亿元，公司多项业务持续受益，增长稳健。2024H1直流输电系统营收1.48亿元，占比2.16%，同比-41.7%，毛利率51.50%，同比 2.33pcts，业绩短期承压，但考虑到特高压高景气且投资有望延续到十五五期间，叠加柔直渗透率有望提升，公司有望持续受益。
营销端全面加强，网内网外两开花。电网侧，国网换流阀中标青藏Π期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中；一次设备中标实现同比增长；智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网电抗器中标金额实现历史突破，500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外侧，工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱项目突破；牵引综自中标多条铁路改造项目。国际市场增量显著。欧标充电桩、直流控保实现新加坡、德国等发达市场突破。落地尼日利亚电表、智利配网运维等项目。
盈利环比改善明显。24Q2毛利率22.7%，同比-0.68pcts/环比 4.47pcts。24Q2期间费用率10.0%，同比 0.78pcts/环比 1.00pcts，其中24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3.8%/2.1%/-0.3%/4.5%，同比 1.47/ 0.14/
0.10/-0.92pcts，环比 1.46/-2.10/ 0.18/
1.46pcts，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。24Q2净利率9.7%，同比-0.66pcts/环比 1.26pcts。
投资建议
公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09亿元/232.38亿元，归母净利润12.26亿元/16.28亿元，EPS为1.2元/1.6元，对应PE为23.77倍/17.89倍，维持“推荐”评级。
风险提示
电网建设不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年9月2日发布的研究报告《【银河电新】公司24H1业绩点评报告_许继电气(000400.SZ)：主业增长稳健，盈利持续提升》
分析师：黄林
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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