报告摘要
◾事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入 2,730.91亿元，同比 2.08%，归母净利润36.17 亿元，同比 7.66%，扣非归母净利润49.93亿元，同比 84.62%；Q2公司实现营收1505.74亿元，同比 7.71%，环比 22.90%，实现归母净利润19.01亿元，同比 18.54%，环比 10.90%，扣非归母净利润31.86亿元，同比 216.1%，环比 10.9%，业绩稳健增长。
◾业绩分析：产量增长，主要产品价格上涨，带来业绩增长。24H1归母净利润同比 0.20亿元，主要增利项为毛利，同比 44.39亿元。①量：生产能力稳步提升，铜、金、硫酸产量均增长。2024年H1，阴极铜/黄金/白银/硫酸产量117.50万吨/72.06吨/633.19吨/320.25万吨，同比 18.89%/ 31.02%/-6.48%/ 19.96%；铜加工产品产量87.18万吨，同比增长4.65%。②价：主要产品价格上涨。24H1铜/黄金/白银/湖北硫酸（无江西数据，以湖北代替）均价分别为7.46万元/吨、523.07元/克、6.8元/克、480.45元/吨,分别同比增长9.65%/20.44%/28.32%/37.22%。铜精矿TC现货指数均价为13.27美元/吨，同比减少84%，冶炼厂通过高比例的长单加工费、库存铜精矿及废铜供应等方式有效应对加工费下滑的影响；③利与费用：24H1，公司毛利率为4.10%，同比 0.62pct；财务费用/销售费用/管理费用同比 1.65%/ 0.04%/-0.05%，主要因汇兑损益变动、销量增加和修理费减少所致。主要减利项为投资收益及减值损失，投资收益同比-23.10亿元，因本期主产品价格上涨，期货平仓亏损所致；减值损失同比减利7.39亿元，因6月末铜价回落，计提存货跌价准备增加与计提应收账款坏账增加所致。
◾公司各项工程建设稳步推进：哈萨克斯坦钨矿项目将在三季度实现试生产，矿山拥有资源储量28.49万吨，产能1万吨，采选量330万吨/年，品位为0.226%；武山铜矿三期扩建工程井下和地表工程均在按期推进；银山矿业 5,000 吨/日露转采项目各分项工程如期推进；墨西哥渣选矿项目力争年内实现投产；华东电工10 万吨/年（一期）新能源电磁线项目4 月下旬投入试生产，正加紧爬坡排产。
◾未来看点：国内最大的铜生产基地，业绩有望继续增长。①公司为老牌铜矿企业，年产矿产铜超20万吨，中国最大的铜生产基地、伴生金、银生产基地和重要的硫化工基地；②拥有一体化的铜产业链，涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼和加工，具有显著的成本与品牌优势。
◾投资建议：公司铜产业链规模优势突出，业绩有望继续保持增长，我们预计2024-2026年分别实现归母净利润72.23/78.18/80.59亿元，EPS分别为2.09/2.26/2.33元/股。以2024年8月28日收盘价计算，公司2024-2026的PE为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
◾风险提示：铜价波动风险，TC/RC下跌风险。
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注：文中报告依据民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：铜陵有色（000630.SZ）2024年半年报点评：业绩略低于预期，铜价助推业绩
对外发布时间：2024年08月28日
报告发布机构：民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
邱祖学 SAC执业证书编号：S0100521120001
张弋清 SAC执业证书编号：S0100523100001
研究助理：
袁浩 SAC执业证书编号：S0100123090011
分析师承诺：
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投资评级说明
以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
公司评级：
推荐 相对基准指数涨幅15%以上
谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间
中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
回避 相对基准指数跌幅5%以上
行业评级：
推荐 相对基准指数涨幅5%以上
中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
回避 相对基准指数跌幅5%以上
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