海航控股快跌破1元面值
?为什么曾经盛世一时的海南航空会沦落到这个地步？
?一切要从当年的故事开始说起...
《财务治理大败局》之海南航空：
野蛮生长入歧途
2000年前后民航总局推动中国民航重组改革战略，计划组建三大集团公司，海航集团通过吸收融资、加大杠杆并购吸收地方航司，使得规模与三大航空集团比肩，化解了被兼并的危机。这让陈峰坚信民航业扩张战略为正确之道，融资、扩张、再融资、再扩张，如此循环往复即可。
2003年非典疫情却犹如当头棒喝，为一路高歌的海航集团敲响警钟。2003年海南航空的财报显示利润总额同比下降1145.39%，此前跨区域并购产生的巨额负债主要依靠海南航空客运服务输血，旅客周转量下降83.4%，资金链几乎断裂，濒临破产边缘，海航最终依靠海南省政府的15亿补助险中求生。
化险为夷后陈峰意识到海航集团发展不能仅依赖于具有较强周期性的民航业，宣布多元化转型，从单一航空企业迈向现代综合服务运营商，提出“一主两翼”战略——做大航空运输主业的同时，大力发展商业旅游和飞机租赁等金融业务，向与航空运输业紧密相关的上、下游各相关产业链进行延伸。
在主业层面，2004年海航集团发起设立大新华航空，希望作为集团整合旗下海南航空、山西航空等航空资源的平台，并引入海南省发展控股的15亿资金、索罗斯基金的投资，曾一度计划在香港上市。同年将扬子江货运变更为大新华物流，筹划海陆空一体化综合物流体系。此外集团加紧与地方政府合作组建云南祥鹏航空、金鹿航空、天津航空等航司，并参股香港航空、香港快运，夯实其第四大航空集团地位。
横向扩张的同时海航集团大胆在上下游布局：开拓旅游业，成立海航旅业，海航酒店集团在港交所注册；踏足零售业，收购西安民生后，重组上市公司陕西宝商集团；进军飞机租赁市场，设立渤海租赁公司，后成为A股上市的第一家融资租赁公司。海航集团在国内市场纵横捭阖，“贷款、扩张、再贷款、再扩张”，将各类资本运作手段运用出神入化。
多元化转型前期，海航集团虽然频繁融资，巧用杠杆，但本质上仍然以航空服务产业为核心深耕布局的，资本切实用于实体经营，海南航空是中国境内首家SKYTRAX五星航空公司，其用心经营可见一斑。
2008年金融危机后，海航集团将投资目光投向海外市场，自2012年起在“走出去”方面不断迈大步，与万达、安邦、复星并称为“出海四子”引领中国企业出海热潮，他们的风格是锐意进取，行动准则可以简单概括为“买买买，合合合，圈圈圈，大大大，好好好”。
持续膨胀的海航集团内部也无可避免出现了派系之争，陈峰在与联合创始人王健的权力之争中败阵，逐渐退居幕后。董事长王健成为集团权力的中心，风头正盛的他加大集团多元化扩张的步伐，在他的带领下，海航可谓是一路“买进”世界500强。
2015年海航集团首登《财富》世界500强，排名第464位，2016年攀升至170名，更是踌躇满志喊出在2025年跻身前10名的口号，此时海航集团海外资本运作已到达近乎疯狂状态。据普华永道统计数据显示，当年十大海外并购交易中，海航集团就占据3席，以几乎每月一起的并购速度，遍及金融、地产、商旅、酒店、航运、IT等业务。乱花渐欲迷人眼，海航集团沉浸在资本扩张的梦幻中。
海航集团各类金融工具的花样，本质上仍是早期陈峰买飞机的套路，融资借钱购资产，资产抵押再借款。当资产不断上涨或者评估价格上升的时候，就可以不断的扩张；而当资产下跌，杠杆收紧的时候，所借的钱就成为债务。为还债便需以更高的利息融资，或者变卖其中一部分资产，解决短期资金难题。
海航集团在野蛮生长时对杠杆形成路径依赖，殊不知风险已悄然而至，2017年6月，银监会要求银行加大力度排查涉海外并购大型企业授信风险，海航集团的融资渠道被切断。连续杠杆并购的平衡一经打破，就会面临资金链断裂的风险，陷入流动性困境的传言使得集团内部风声鹤唳。
大梦初醒，惊觉偏离航线。
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