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财报VS股价
2023年10月26日，“信维通信”发布2023年三季度报告。前三季度，实现营业收入55.94亿，同比负增长9.45%；实现归母扣非净利润4.93亿，同比增长0.66%；第三季度，公司实现营业收入22.48亿，同比负增长9.5%；归母扣非净利润3.48亿元，同比增长7.95%。
与这份看上去并不令人惊喜的财报形成鲜明对比的是“信维通信”令人惊喜的股价。截止2023年10月31日，“信维通信”报收26.2元，2023年内上涨58.69%,10月单月上涨32.59%。但即便如此，相比于2020年8月“信维通信”股价曾经达到的66.28元高点，仍然跌去了60.47%。
“信维通信”此轮股价上涨，一方面可能是由于其所处消费电子行业，在经历了3年左右的漫漫寒冬之后，目前具有较强的反转需求；另一方面也可能是“信维通信”的产品布局与近期的卫星通信、5G、6G、华为产业链等几个风口都有较高的关联度，进一步推动了股价的上涨。
三个业绩转暖迹象
当此之时，搞清楚“信维通信”相关风口产品是否已经为公司带来了实实在在的真金白银，还是仅仅画大饼，或停留在概念层面，对判断公司是在渊潜龙还是风口上的猪至关重要。
目前，“信维通信”的主营产品包括天线、无线充电模组、射频材料、EMIEMC器件、射频连接器、被动元件等。目前正大力拓展其产品在商业卫星通讯、智能汽车、物联网、人工智能、服务型机器人等领域的应用，以实现公司从“消费电子”到“消费电子 卫星通讯 智能汽车”多业务协同发展的战略布局。
“信维通信”董秘在回答投资者提问时提到：“卫星通讯相关业务是目前公司重点拓展的业务方向，已为北美客户提供高频高速连接器等产品，也在积极导入新产品。此外，公司还是华为mate60手机天线的主要供应商。”
但是“信维通信”的分产品披露营收做得很不到位，统统归为一大类“射频零、部件”，无法为公司的上述战略和言论找到直接证据。所以只能从其他方面寻找一些间接证据。
去库存略见成效
由于“信维通信”库存中发出商品和开发产品主要是员工住宅用地的土地使用权，与主业无关。所以在分析其库存结构时只需重点关注原材料和库存商品。
从上表可以看出2023年中报时，“信维通信”的原材料和库存商品比期初均有所下降，而且跌价准备也是不增反降，说明这种下降真正是由去库存所致，而非库存减值所致。这是自2020年下半年行业步入寒冬以来库存商品首次下降，可以视之为行业转暖的迹象之一。
毛利率略有提高
从上表可以看出，“信维通信”自2020年之后毛利率下降明显，但是2023年三季度似乎已触底回升，毛利率达到22.56%，比中报时提升了4.04个百分点。
同时还可以看出“信维通信”2023年第三季度单季的毛利润甚至超过了一二两个季度之和。由此或许可推出公司在三季度有部分高毛利产品的销售取得了一定的成绩。
现金流改善明显
从上表可以看出，“信维通信”2023年三季度经营活动现金流改善明显，经营活动产生的现金流量净额达到15.5亿，甚至超过了2020年、2021年和2022年连续三个年度的全年净额。而且营业收入的现金含量也达到107.5%，比上述三个年度都有所提升。
由于三季度披露信息较少，我尚未找到其他更加充分的证据来证明“信维通信”的业绩已经彻底反转。但是都说炒股就是炒预期，所以上述三个间接证据和产品风口的到来足以刺激市场敏感的神经，推动股价的节节攀升。
两个隐忧
越是在狂欢之时越是要保持清醒的头脑。所以我还是不得不谈谈“信维通信”的两点隐忧。
谨防业绩变脸
从上表可以看出，最近三年“信维通信”均存在三季度业绩尚可，但四季度却突然大额计提资产减值损失，导致年报业绩突然变脸的情况。今年还会不会故技重施，我不知道！
谨防商誉减值
“信维通信”在2023年三季度还干了一件大事，溢价392.66%收购维仕科技，产生8.17亿商誉，使公司目前商誉合计达到12.97亿。
而且此次收购为关联交易，公司的董事长、总经理彭浩及其关联人解佑军合计持有维仕科技32.85%的股份，虽然不敢说必有利益输送，但总难免瓜田李下之嫌。
结束语
所以，面对这种亦“龙”亦“猪”的迷雾，坚持理性判断，遵守操作规则可能是最重要的。
通过计算，“信维通信”近六年的平均归母净利润为7.72亿，年均PE最高为54.62，最低为27.37，由此测算所得的理想买卖点为21.83元和43.56元。
所以，按照卖点?15%三步走的策略，如果股价继续上涨我将在36元、43元、50元分三次清仓，达不到就继续持仓等待，涨超了也不贪恋认知之外的超额收益。
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