西藏药业的业绩出来了，怎么说呢，中规中矩，不好不坏，在我预期之内。有些朋友可能会被一季度营收和利润双双下滑所吓到，以为是暴雷了，其实不是哈，去年一季度公司因新冠疫情，新活素和诺迪康被纳入多省市医院储备药品，导致当时销售达到高点。因此这个一季报是建立在去年高基数上的，有些失真。大家理性一点，把那部分剔除掉，其实收入还是很稳定的。天上哪能年年掉馅饼。
说回公司，这家公司的业务其实很简单，财报也很简单，相对很干净。
主营产品是新活素，占据公司总体收入的90.4%，这是公司的核心基本盘，发展好坏全赖这个。
好消息是这个产品很不错，17年纳入医保后就进入快速增长阶段，供不应求，子公司司成都诺迪康生物制药有限公司在21年进行了扩产，预计产能扩出来后能达到年产1500万只，目前新增产线的主体建设、设备调试、验证和试生产已完成，正处于药政报批、检查、审评阶段。
价格方面，新活素在去年底的时候跟国家医保局续约成功，价格小幅下降了4.5%，时间到25年底。
价格稳定，销量不断快速增长，业绩是可以期待的。
新活素这个东西学名叫品注射用重组人脑利钠肽，是公司自主研发的一种创新药物，能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，并降低患者的心衰住院治疗费用和缩短住院时间。而且新活素这个药物是国内独家的产品，在专利到期前是躺着赚钱。（专利到期日时2031年底）
公司今年的业绩指引在年报中也披露了，大概预测2024收入34亿元，总成本控制在24亿元以内。
下面说说市场对西藏药业的诟病之处
主要就是公司胡乱投资，瞎折腾，16年花了1.9亿美元从阿斯利康买了依姆多，结果买来之后销售额下滑，每年只能卖一个多亿，2021 年，依姆多无形资产组计提减值4.58亿元。20年疫情追风口开发疫苗，从俄罗斯买所谓的疫苗技术。2022年，俄罗斯疫苗项目减值减少净利润约3.17 亿元。20年还计划以3.51亿投资斯微生物MRNA新冠肺炎疫苗产品，结果还好及时止损只亏了7000万。
怎么说呢,结果来看这些投资无疑是错误的，但是站在公司的角度我能理解，毕竟不能指望一款新活素吃到老，总是需要寻找新的增长点，公司是个销售驱动型的公司研发显然不太行。只能通过这种外延式的投资来寻找新的业务点，只是这投资的水平是在是难以恭维。
不过我依然倾向于认为公司管理层没有大家说的那么人品差，而更多像是投资能力差，从一个例子就能看出来，公司2020年6月初计划以3.51亿投资当时国内的明星MRNA企业斯微生物，当时MRNA技术太热了，国外的Modena已经把技术路线蹚出来了，说明这条路是走的通的，而斯微之前在国内就是主攻这个方向的，有一些积累，何况之前国内几乎没有什么企业在MRNA方向探索，所以斯微当时才能一度成为当红炸子鸡，而公司的投资显得也是合理的，公告出来后市场也是认的，股价旱地拔葱，半年差不多翻了8倍。更重要的是一年之后，红杉中国、药明康德、招商健康、景林投资等这些大佬也纷纷入局投资了斯微生物，共计12个亿。而此时的估值早已翻番，西藏药业进去的早反而享受了估值的溢价，而且发现事态不对的时候果断止损，将第一笔进入的7000万转为了财务投资，没有深陷泥潭，即使这7000万全部打水漂也能接受。这一点上公司处理的还算负责任。至于说管理层是不是在定增解禁前故意投资一些市场热点的公司蹭概念，协助葛卫东之流出货，不得而知，公司是否在里面也有大量老鼠仓也不得而知，就不阴谋论了，没证据也不能乱说。
最后，我谈一下公司的风险点，公司就是个销售型公司，收入的超过一半都拿去做销售费用了，新活素专利到期之后毛利必然大幅下滑，没有后续储备的研发管线，成长堪忧，这个还是要密切跟踪看看公司有没有新的增长点能跑出来。
躺着赚钱没那么容易，实际上国内已经有像苏州兰鼎生物，还有石家庄沃泰生物和山东丹红制药等都在跟进新活素的申报和临床了，希望公司能加油吧。
最后公司开始加大分红力度，表明回馈股东的意愿在加强，公司股息率目前在4.1%，而且核心产品新活素在快速放量期，还是很有看点，公司估值在14.5倍左右，在近十年的历史估值分位中处于绝对底部的位置，我觉得可以持有。
