距离上次写隆基绿能又过去了半年之久，公司的股价又跌走了30%，总市值已逼近千亿关口，遥想两年前，公司的市值最高曾超过5千亿，累计跌幅达80%，这或许是光伏行业疯狂扩产导致周期性产能过剩的必然结局。
猎人于2022年11月第一次写隆基绿能，也主要是因为公司的估值过高，且股东人数在2021年至2022年期间出现了爆发式增长，特别是2021年，股东户数从15万户大幅飙升至超过60万户，如今的股东户数高达92万户。不过，彼时对于宏观行业的基本情况也仅粗略了解，但却有一点也确实让猎人对这个行业提高了警惕，即2020年和2021年，行业内通过再融资或首次公开募资的公司数量和融资额，大幅飙升。
这也意味着，这个行业在最近几年，不缺钱用，行业确实看起来是在蓬勃发展，在具体的公司里，管理人员和普通员工大多是能能获得不错的工资收入，但是，回报给股东的收益率却因竞争加剧，而持续下降，特别是二级市场的股东，以高达60倍PE和14倍PB入场，即使行业能持续稳健的发展，也需要很多年才能收回成本。
当前，在光伏行业周期性产能过剩的悲观作用下，隆基绿能的估值一降再降，最新的PB仅1.5倍。那么，这个价钱，是否已经见底？猎人从以下几个方面，发表一些粗略看法：
1、历史上，隆基绿能的最低PB是1.2倍，出现在十年前上一轮光伏全行业产能过剩的背景下，同期，通威股份的PB是2倍附近，晶体生长设备龙头厂商的晶盛机电，PB是1.5倍附近，整个光伏产业当前估值已接近历史最低水平。
2、在上一轮下行周期末期，隆基绿能的利润出现了两连降，分别是2011年下降35%，2012年下降118%，随后在2014年之后，行业才开始迎来大发展，按业内人士的说法，光伏行业是5年小周期，10年大周期，当前或许正处于周期底。从隆基绿能的业绩表现上看，2023年已下滑27%，2024年一季度下滑164%，全年的下滑幅度与上一轮周期的2012年或许会有类似之处，全行业大部分公司的业绩呈加速下滑的态势，过剩的产能正在加速出清。
3、当然，这两次大周期还是存在明显的不同之处，比如光伏发电装机容量的问题，现阶段与十年前的容量不可同日而语，也就是说，以前过剩的产能出清之后，迎来的仍然是增量发展阶段，本轮产能出清之后，增量的机会可能还是会存在，存量老旧设备的更新维护可能是新的发展方向，行业发展阶段不一样，龙头公司的地位次序也会发生变化，这里面存在很大的不确定性。
4、从股票市场整体的资金偏好上看，现阶段少数高股息公司还存在一定的空间，按照A股公募基金的风格，或许要抱团炒到出现明显泡沫才肯罢休，从交易的层面，有足够的盈利空间，才会更加方面腾挪资金。在缺少明显增量资金的大背景下，没有足够多的资金去深度参与前景充满不确定，且股东回报率相对较低的行业，光伏算是其中之一。换句话讲，即便高股息被炒出了泡沫，资金需要重新选择行业，首先受益的大概率是盈利情况相对稳定，公司现金流充裕的大消费行业，比如家电、汽车、消费电子、日常消费等，直到这些行业的回报率也同样下降到需要撤退的时候，再叠加光伏行业基本面的确定性增强，彼时，方是新一轮长周期的真正底部。
（特此声明：以上观点，仅是猎人的总结，文中所涉及的个股，并非投资建议）
