地处网红城市的西安旅游股份有限公司（以下简称“西安旅游”），在国内旅游业务全面复苏的大背景下，却交出了营收下滑、亏损扩大的半年报。
2024年上半年，西安旅游营业收入2.52亿元，同比减少10.03%；净利润-6366.49万元，同比减少26.68%。
对于亏损原因，西安旅游表示，公司酒店板块新拓展店面尚处于爬坡期或未开业，且刚性固定成本费用较高。与此同时，旅行社板块的国内游业务客源减少，出入境游业务虽然持续回暖但仍处于恢复期。
在过去十一年中，西安旅游主业出现连续亏损。从上半年财报来看，该公司仍未扭转主业亏损态势。
经营面持续萎靡，西安旅游数年间在资本市场鲜有动作。然而，今年上半年该公司却两次引发市场关注。一方面其启动股权融资计划，拟募集不超过6亿元资金。
长期以来，陕西省以及西安的整体旅游数据表现非常抢眼。在此背景下，西安旅游的主营业务并未抓住流量和机会，出现营利双跌的处境。问题究竟在哪？这很让人费解。
此外，西安旅游与四川有色新材料科技股份有限公司（以下简称“四川有色”）的一笔高达5000万元的应收账款疑似“爆雷”引发质疑。
没有抓住流量机会？
西安旅游有将近九成的业务在陕西省内，有数据显示，陕西省今年一季度的国内游客量就已达2.17亿人次，同比2023年增长41.1%、同比2019年增长19.72%；背靠网红旅游城市——西安，今年上半年，其咸阳机场海关服务保障西安航空口岸入境旅客26.3万人次，是去年同期的3.3倍，其中外籍旅客7.3万人次，是去年同期的5.7倍。
在上述背景下，西安旅游的主营业务并未抓住流量机会。上半年，酒店业、旅行社业务营收分别同比增长7.72%、11.51%至7291.27万元、1.52亿元，但显然盈利能力不佳，旅行社业务板块的西安中旅与西安海外，上半年分别亏损520万元、96万元；与酒店管理、服务相关的5家子公司，只有两家公司实现盈利，其中西安西旅万澳酒店管理有限责任公司、陕西阳光天地酒店有限公司分别实现盈利362万元、42.7万元。
另外，今年上半年，西安旅游17家子公司、2家参股公司只有7家公司实现盈利，除上述提及的2家盈利公司外，还有2家会务业务公司、1家主营公共设施管理业务公司，1家主营应用软件开发公司，还有1家主营投资业务公司实现盈利。
值得注意的是，西安旅游的业绩亏损也并非近几年才开始。早在疫情前，西安旅游的主营业务就已出现增长乏力、业绩亏损的情况，当时西安旅游为了避免“戴帽”，多次通过甩卖旗下资产实现盈利。2018年，西安旅游以1.4亿元转让了西安草堂奥特莱斯购物广场实业有限责任公司35%的股权，助力其当年实现9627万元的净利润。到2019年，没有资产甩卖的“救急”，西安旅游业绩再现亏损。2020年，西安旅游再次通过甩卖资产扭转了业绩亏损局面。
2021年，西安旅游曾试图转让公司此前重点开发建设的“扎尕那旅游特色小镇项目”的投资主体——迭部县扎尕那生态旅游文化发展有限公司（以下简称“生态旅游公司”）股权，但当时由于没有意向受让方，转让不了了之。今年上半年，生态旅游公司亏损29万元，关联的迭部县扎尕那康养置业有限公司亏损559.6万元。
主业延续亏损态势
作为西北地区首家上市旅企，西安旅游主营业务涉及旅行社、酒店、商贸三大板块。
为了培育新业务增长点，2019年开始，西安旅游进军商贸行业，拓展供应链业务。此后三年内，商贸业务撑起该公司超五成营收。
伴随着西安城市旅游走红，该公司旅行社与酒店板块业务营收占比逐渐超越商贸板块。
商贸业务自2023年以来的营收贡献大幅缩减，至2024年上半年，商贸业务的营收贡献从去年同期的23.38%降至3.86%，营收同比减少85.13%至973.87万元。
西安旅游表示，主要是商贸板块较上年同期大幅减少导致营业收入同比减少10.03%。
相较之下，虽然旅行社与酒店板块营收逐年高走，但盈利层面表现依然不乐观。
财报显示，2024年上半年，公司酒店业、旅行社业务营收分别同比增长7.72%、11.51%至7291.27万元、1.52亿元；占总营收比重达28.92%、60.11%。
旅行社业务板块的西安中旅与西安海外，上半年分别亏损520万元、96万元；与酒店管理、服务相关的5家子公司，只有两家公司实现盈利，其中西安西旅万澳酒店管理有限责任公司、陕西阳光天地酒店有限公司分别实现盈利362万元、42.7万元。
旅行社业务方面，公司分支机构数量由2022年年底的204家增长至2023年底的266家；酒店（民宿）数量由38家增长至57家。
值得一提的是，旅行社业务与酒店业毛利率分别为4.65%、9.62%。
同行业中，万豪、希尔顿、朗廷等酒店品牌毛利常年在80%以上，首旅、万达等酒店品牌毛利也极少低于30%。
整体营收下滑、主业毛利萎靡，西安旅游并未表现出强劲盈利能力，这也是该公司主业持续亏损的关键原因。而在该公司1月披露的定增预案中，预计将募集4.21亿元资金用于投入直营酒店拓展项目。
有分析认为，酒店市场已经处于充分竞争的状态，而且直营酒店项目具备典型的重资产属性。相比于快速拓展的国际酒店品牌，西安旅游其实没有特别的竞争优势。相比于陕西旅游、曲江文旅来看，西安旅游最缺乏的是核心景区资源以及持续盈利的业务。比如曲江文旅的大唐芙蓉园、陕西旅游的华山索道等。这才是西安旅游未来突围的机会点。
76家酒店带不动业绩
截至2024年上半年，西安旅游的酒店数量已经由上年底的57家增至76家。酒店业务营收同比增加7.72%，占公司整体比重接近30%。但是，很多新拓店面尚处爬坡期或未开业，影响当期利润。公司旗下多家酒管子公司均处于深度亏损中。
在此之前，西安旅游做出募资在全国建设直营门店的发展战略。而结合上半年的财务支出情况，该公司当下正值投入期，刚性固定成本费用较高，财务数据极有可能会持续难看一段时间。而未来新增门店能否带来稳定收益，还得依托市场情况而定。
西安是我国著名的旅游城市，几乎没有明显的淡旺季。当地酒店市场同样被全国同行所羡慕。正值“阵痛期”的西安旅游，或许暂无法依赖76家酒店走出业绩低迷态势。而其自身超过8成的负债率，能否持续支撑起酒店业务“高举高打直营做全国”的战略，也是一个未知数。
报告期内，酒店板块营收由去年同期的6768.02万元增加至7291.27万元，同比增加7.72%。占公司整体营收的比重，由去年同期的24.15%增至28.92%。
上半年，西安旅游的投资活动产生的现金流量净额依然为负，达到-5005.80万元。该数值为负，说明在报告期内，企业的投资活动产生的现金流入小于流出。
事实上，西安旅游正在快速加码直营酒店业务。今年1月初，西安旅游计划投入投入4.36亿元，在未来3年内投资建设17家直营酒店。截至2024年上半年，西安旅游旗下酒店数量已经增加至76家，在上半年净增19家。
快速保持增长的酒店数量，并未给当下的西安旅游带来正向的利润。
在西安旅游旗下的19家主要控股参股公司中，5家为酒管公司，提供酒店服务、酒店管理、品牌管理等业务。
其中，西安西旅新光华酒店管理有限责任公司、西安西旅逸柏酒店投资有限责任公司、成都市西旅万澳酒店管理有限公司等3家处于亏损状态，合计亏损3681.41万元。
西安西旅万澳酒店管理有限责任公司、陕西阳光天地酒店管理有限公司等2家为盈利状态，合计贡献利润404.84万元。
此处需要补充的是，早在2020年5月20日，西安旅游和逸柏酒店集团联合注资成立西安西旅逸柏酒店投资有限责任公司，推出新的酒店品牌——万澳酒店，包含了万澳庄园、万澳庭院、铂金万澳等品牌。
目前形成了万澳庄园、万澳庭院、铂金万澳、万澳行政公寓、万澳酒店、万澳青舍、万澳左右客、万澳致选、万澳会九大品牌矩阵。业务布局覆盖重庆、成都、厦门、深圳、上海、兰州等多个重点城市。
不过，西安西旅逸柏酒店投资有限责任公司在今年上半年亏损超3000万元，西安西旅万澳酒店管理有限责任公司盈利为362万左右。
按照西安旅游整体的规划，公司将以“美好文旅综合服务商”为企业发展定位，以酒店民宿、畅游旅行两大核心主业驱动发展。
这也意味着，西安旅游会继续加码酒店业务，未来会有更多的酒店产品问世。这些暂时尚未在财务数据做出太多贡献的酒店，可能是西安旅游的未来。但在当下，市场还得等待它们成长。
该不该走出陕西？
仅从公司名字就可以看出，西安旅游一定是深耕陕西市场。事实也是如此。该公司将近90%的营收都在陕西省内。但是，其营收和利润情况，与陕西省的旅游市场表现并不一致。
数据显示，今年上半年，陕西全省接待国内游客4.34亿人次，国内游客花费3828.77亿元，同比分别增长24.05%、31.20%。
再聚焦到西安。今年上半年，咸阳机场海关服务保障西安航空口岸入境旅客26.3万人次，是去年同期的3.3倍，其中外籍旅客7.3万人次，是去年同期的5.7倍。
在携程平台上的西安豪华酒店榜单中，多个高星酒店的周末客房，轻易就超过1500元。对于相邻的省会城市郑州来说，这样的市场行情实在是令人羡慕。
不难看出，陕西省以及西安的整体旅游数据表现非常抢眼。而大本营在此的西安旅游却出现营利双跌的处境。这很让人费解。
另外，其酒店板块采取直营做全国的态势，但其整体数量、酒店点位密度并不具备优势。目前，76家酒店分布在10个省份中的20个地市。除了陕西之外，其他地区的酒店项目，卡位色彩浓郁。
这种战略布局并没有对错，可以列入讨论之列的可能只有效率的高与低。当下正值西安旅游酒店业务的布局期，诸多财务数据显示出了战略前期的“阵痛”。
在上半年，西安旅游的营收下滑、亏损加剧，但其销售费用、财务费用分别增长35%和61%。酒店业务毛利率虽增至9.62%。但与同类酒店类上市公司相比，其盈利能力仍有很大差距。
有观察认为，西安旅游理应在做透陕西和西安市场，与调高枪口做全国的发展路径上做出一个更加理性的选择。
单纯做大市场布局，但在点位密度等方面不能及时跟进，极有可能会造成“撒胡椒面”式，“贪大嚼不烂”。
相对来讲，陕西省内尚未绝对的头部酒店品牌，再加上西安这个几乎没有淡旺季的旅游城市，当地的市场容量足够支撑更多的本土酒店集团的成长。
并且，在当下的经济环境下，铺开摊子大干一场，背后都得充沛的资金支持。
对于西安旅游来说，腰杆并没有那么硬气。在过去11年（2013年至2023年），西安旅游连续亏损，累计超7.5亿元。而其营收也从近9亿元跌落至5亿元上下。
同时，截至上半年底，西安旅游总负债18.65亿元，资产负债率已经突破80%。
在大背景和小环境下，省着点花钱，或许还是西安旅游更加明智的选择。
商贸交易埋下暗雷
对于常年主业亏损的西安旅游，四川有色宣告破产还牵扯出一笔高达5258万的应收账款。
2022年2月，西安旅游供应链分公司与四川有色签订了《硅锰合金包销合同》，约定好从四川有色处采购、销售硅锰合金，并且先后支付了预付款共计7170.2989万元。
然而，合同履行过程中，四川有色未按照合同约定提供硅锰合金。该合同已于2022年12月31日到期终止，且双方未再续约，四川有色应退还供应链分公司剩余全部预付款，并向供应链分公司支付逾期退还的资金占用费。
可当供应链分公司曾就此与四川有色多次交涉，四川有色虽承诺退还预付款，但总以各种理由拖延支付。
2024年1月5日，根据西安旅游变更后的诉讼请求，西安市雁塔人民院法对四川有色作出民事判决，判决生效之日起十日内，四川有色须退还供应链分公司预付款3198.6765万元并支付逾期付款的资金占用费。
今年3月26日，西安旅游发布了《关于公司债务人被申请破产清算的提示性公告》，四川有色欠债不还、被申请破产的事情被公之于众。
西安旅游公告称，目前，四川有色已被申请破产清算，且成都市中级人民法院已作出《决定书》予以破产清算。此外，该公司也在披露中称，应收款能否及时收回及收回金额存在不确定性。
5月29日，该公司发布诉讼进展公告，其中要求四川有色向原告供应链分公司退还货款约2327.82万元，同时向原告供应链分公司支付资金占用利息309.58万元。
官司赢了，但钱也没有收回。体现在该公司经营数据层面，2023年半年报显示，西安旅游上半年应收款项中，待结算款项约7402.58万元，四川有色新材这笔欠款占其中的71.03%。而同年西安旅游便对涉诉预付账款计提减值准备2763.25万元，计提比例50%。
四川有色的破产意味着，西安旅游超5000万元的预付款前途未卜。
值得注意的是，在增长乏力业务亏损的背景下，西安旅游曾多次通过甩卖旗下资产实现盈利。2018年、2020年，西安旅游两次通过甩卖子公司股权等资产扭转亏损局面。
若上述千万预付账款无法归还、下半年公司经营面未出现明显改善，西安旅游或将迎来第十二个亏损年。
资料来源：
1.《背靠网红城市，西安旅游上半年净利降近三成》，新京报。
2.《西安旅游商贸主业营收同比下跌85%》，21世纪经济报道。
3.《76家酒店带不动西安旅游》，酒管财经。
