对于哔哩哔哩来说，两大利好是公司广告业务的增长前景和平台用户基础不断增长的粘性。
哔哩哔哩的主要负面因素与该股的股东资本回报和盈利预期有关。
哔哩哔哩公司（纳斯达克股票代码：BILI）[9626：HK]的股票被授予持有评级。此前，我在2023年6月5日发表的文章中评估了BILI上一年第一季度的财务业绩以及该公司2023财年全年的管理指引。
在最新的更新中，我概述了 BILI 的主要优点和缺点。哔哩哔哩的用户基础具有粘性，广告业务增长前景良好。另一方面，我对公司的股东资本回报印象不太深刻，我担心如果BILI在用户增长方面过于激进，可能需要推迟盈亏平衡的时间表。根据我的分析，哔哩哔哩的股票估值相当合理，该股既有积极的一面，也有消极的一面。因此，我维持对 BILI 现有的持有评级不变。
主要积极因素
哔哩哔哩的主要优势在于其用户基础的粘性和广告业务良好的增长前景。
今年年初， BILI发布了一份媒体新闻稿，分享了去年最后一天连续第五年举办的“新年晚会”活动的详细信息。具体而言，哔哩哔哩在新闻稿中强调，2023年底这场盛会的“直播峰值人气指数”为3.44亿，高于2019-2022年年底盛会的相同指标。
该公司最近的季度用户相关指标也非常令人印象深刻。根据2023 年第三季度财报披露，哔哩哔哩的每日活跃用户（DAU）和用户每天在哔哩哔哩平台上的平均停留时间分别同比增长 14% %u548C 19% %u81F3 1.028 亿和 100 分钟。去年第三季度。值得注意的是，2023 年第三季度用户平均花费时间为 100 分钟，创历史新高。
根据上述披露的指标，可以毫不夸张地说，B站用户群的粘性随着时间的推移而不断增长。
另外，哔哩哔哩的主要广告业务前景乐观。
2023年第三季度，广告业务贡献了哔哩哔哩收入的28.2%。有理由认为，哔哩哔哩的广告业务在公司最新季度盈利中所占的份额更大，因为该公司指出，“广告收入”是“高收入”。-保证金业务”在其2023年第三季度业绩简报中。
广告是哔哩哔哩2023年第三季度增长最快的业务。最近一个季度，哔哩哔哩的广告和增值服务业务的销售增长率分别为 21%和 17%。相比之下，该公司的手机游戏和IP衍生品及其他业务最近一个季度的收入出现负增长。
展望未来，随着对电子商务广告的关注度不断提高，哔哩哔哩广告业务的积极增长势头可能会持续下去。哔哩哔哩在第三季度财报电话会议上表示，最近一个季度其电子商务广告收入同比增长了 90%。中国内地卖方研究公司招银国际 估计，电商广告将为哔哩哔哩带来价值15亿元人民币的广告收入，接近该公司广告总收入的四分之一。
主要负面因素
BILI 的主要负面因素是其股东资本回报率较低，并且难以在 DAU（每日活跃用户）增长和盈利能力之间取得平衡。
哔哩哔哩的股东资本回报并不吸引人。该公司不支付股息。哔哩哔哩在2022年3月宣布为期24个月的5亿美元股票回购计划后，仅花费了总计5360万美元（略高于其股票回购计划的10%）回购自己的股票。
在我最近于2024 年 1 月 11 日为腾讯音乐娱乐 ( TME )撰写的文章中，我提到“阿里巴巴 ( BABA ) 和腾讯控股 ( OTCPK:TCEHY ) ( OTCPK:TCTZF ) 分配了95 亿美元和 62 亿美元的超额资本来分享去年分别回购”。很明显，从股东回报的角度来看，哔哩哔哩的吸引力不如腾讯和阿里巴巴等中国互联网同行。
谈到哔哩哔哩的盈利前景，有必要关注公司的盈利能力和DAU扩张目标。
在2023年第三季度业绩电话会议上，哔哩哔哩强调，公司“将继续毛利改善、亏损收窄的道路”，并“继续努力实现2024年盈亏平衡的目标”。
另一方面，科技新闻门户网站Technode于2023 年 10 月 11 日发表的一篇文章引用了中国媒体《Late Post》的一篇报道，强调 BILI“提出了将当前每日活跃用户数量增加一倍的目标”。
人们有理由担心哔哩哔哩可能会投入超出预期的资金来推动 DAU 增长，但这可能会以延迟实现盈利里程碑或未来利润率扩张放缓为代价。。
估值
哔哩哔哩的积极和消极因素似乎适当地反映在该股的估值中，我认为这是公平的。
一条经验法则是，股票在企业价值与收入比率为其息税前利润率十分之一的情况下进行交易是合理的，即息税前利润率为 10% %u7684上市公司应该以 1 倍 EV/ 的价格进行交易。收入。
在这方面，BILI 对 2027 财年息税前利润率的共识预测为 8.7%（来源：S&P Capital IQ），保证 EV/收入估值倍数为 0.87 倍。根据S&P Capital IQ估值数据，Bilibili 目前的交易价格是未来 12 个月 EV/收入共识的 0.90 倍。
