放眼整个周期性行业，眼下大部分是看不到任何希望，但是周期的魅力就在这里，总有那么一些品种会表现不一样，目前的白糖就是这么一个特殊的存在，今天白糖期货价格突破了2018年以来的新高，接下来突破2016年、2011年新高也是极大可能的，如图：
白糖也称白砂糖，根据制糖工艺的不同，可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖保质期较长，质量较好，价格相对昂贵。我国大部分糖厂生产的是硫化糖。白糖几乎是由蔗糖这种单一成分组成的，白糖的蔗糖分含量一般在95%以上，因此，凡含蔗糖成分较高的植物，均可成为制糖的原料。世界上白糖的主要原料是甘蔗和甜菜。
这是一张白糖期货主力的月K线图，三个高点分别对应的就是2011年和2016年的高点，而接下来价格有望冲击上两个高点。
从全球范围看，食糖作为大宗贸易商品，具有生产国集中、进口国分散的特点。根据美国农 业部数据，全球主要生产国和地区包括巴西、印度、欧盟、泰国、中国、美国、墨西哥、俄罗斯、 巴基斯坦和澳大利亚等，其中前十位食糖产量约占全球总产量的 76%；前四大出口国分别是巴西、 泰国、澳大利亚和印度，整体贸易量占全球比重超过 67%。食糖兼有商品属性、能源属性和金融属 性，其价格波动的影响因素包括自身供求、原油等关联商品价格以及汇率等。
国际主要的白糖期货交易场所有：美国的咖啡、糖、可可交易所（GSEC）、英国伦敦商品交易所和日本东京砂糖交易所。我国现在广西白糖市场远期合约交易较为火爆，但这不是标准的期货交易。1995年以前，我国曾经开设过白糖期货市场，后来国务院下文件关闭了白糖期货市场。随着我国加入WTO的临近，白糖价格受国际市场影响将日益加大，此时郑商所开设的白糖期货将为白糖生产、加工、流通企业提供一个真正套期保值的场所。
白糖主要特点
白糖生产一般有以下特点：
第一，糖料与其他作物不同，收获后还无法直接变成商品，必须经过工业化加工。
第二，由于工业化加工需要较大的设备投入，糖价高时，加工能力的增加滞后；同样糖价低时，加工能力又不容易很快减下来，因此，糖价格波动周期比一般农产品要长一些。
第三，近几年，北方的甜菜比例逐年下降，糖业生产出现由北向南，从沿海到内陆，从经济发达地区向经济不发达地区转移的趋势。
我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在我国农业经济中占有重要地位，其产量和产 值仅次于粮食、油料和棉花，居第四位。由于国内糖料作物种植面积增长有限，国内糖料作物产量也增长 缓慢且有限，因此我国食糖产量整体保持平稳发展，年产量在 1000 万吨左右。目前国内食糖消费 量每年在 1500 万吨左右，缺口部分通过进口糖补充。
因为需要进口，所以我国的白糖就分为两种，一种是国内自产糖，一种就是进口糖。我国食糖进口采用配额制，配额内关税为 15%，配额外为 50%，进口成本取决于采购的能力以及平均关税大小。由于配额数量仅为 194.5 万吨 （低于 500 万吨的缺口总量），所以市场需要给出更高的利润（以年评估）吸引更高进口税率的糖源涌入。
原因呢，就是国际糖价偏高，按照5月19日的收盘价格计算，国际原糖进口加工完税成本约为8660（泰国糖）、8580元/吨 （巴西糖），较上周上涨100-150元/吨，同时国内郑糖围绕7000关口附近波动，加剧内外倒挂至2400元/吨以上，内外价差倒挂幅度大。
是什么原因造成国际糖价上涨呢，主要还是供求关系问题，分析上选择主要出口国就可以了。
印度：5 月 11 日最新消息显示，印度 2022/23 榨季糖产量料较 2021/22 年度下滑约 9%，原因 在于以马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦、古吉拉特邦为代表的甘蔗产量下滑和出糖率的下降。目前印度已经开始限制出口额度。
泰国：虽产量同比有增加，但是增幅不及预期，累计产糖1102万吨，不及预期的1150万吨。
巴西：现在最不确定的就是巴西，目前主要是物流瓶颈制约了出口，如果物流解决，那么对于国际白糖价格属于利空，因此糖价在目前高位震荡整理。
但是也有不确定因素。根据 Un?i?ca 发布的数据显示，4 月下半月，受不利天气影响，巴西中南部地区糖厂约损 失了 10 天的收获时间，导致收割期延长，甘蔗品质下降，糖产量逊于预期。4 月下半月巴 西中南部地区的甘蔗压榨量为 2100 万吨，低于此前市场预期的 2559 万吨，甘蔗压榨量较上 年同期减少 12.5%；巴西 4 月下半月产糖量 98.9 万吨，同比增加 5.9%，但低于市场预期的 124 万吨。
从全球范围来看，目前市场白糖已经从供大于求到现在的供求平衡状态了，未来最大的变量就是厄尔尼诺现象。
目前的状况一句话解释就是我们自己产糖在减少，同时进口在减少，但是需求是不会减少的，那么供求关系就不平衡了，国际糖价格一直在上涨，那么进口成本也是一直在上涨。根据5月17日国际价格测算，泰国配额内食糖进口估算成本为 6660 元/吨， 配额外食糖迚口估算成本为 8535 元/吨；巴西配额内食糖进口估算成本为 6604 元/吨，配额外食糖进口估算成本为 8462 元/吨。
另外从全球供求关系来看，权威机构一直在下调过剩缺口，经过多次下调从最高的620万吨到现在的只有110万吨了，就这么100多万吨真的不够贸易商囤货的。
以上是行业的粗略分析，回到A股市场，真正的纯正标的就是两个，南宁糖业(SZ000911)$中粮糖业(SH600737)。
看一下中粮糖业的股东。
再看一下南宁糖业的股东
两者都是国家重要的管控公司，但是国有公司不是以盈利为第一目的，之前业绩一直不好。
南宁糖业最摆烂，周期到了，业绩就能盈利，周期下去就亏损，Roe 基本为0。
中粮糖业表现就好很多，Roe大约在7%。
如果二选一的话，中粮糖业大概率会在跑赢。
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