恒顺醋业（600305.SH）近日公布了一则总经理辞职的公告，引起市场的广泛关注。何春阳在担任总经理的短短半年内，原本寄予厚望的他未能带领公司业绩实现明显改善，期间公司股价也持续走低。紧随其辞职公告之后，因信披违规，恒顺醋业收到监管部门的警示函。这一系列事件反映到二级市场上，导致公司股价在总经理辞职后连续下跌6天。作为曾经率先登陆资本市场的企业，恒顺醋业究竟遇到了哪些困难，又采取了哪些“突围”尝试？
发展迟滞
江苏恒顺醋业股份有限公司，创立于1840年，一度是中国最大、经济效益最佳的食醋生产企业。2001年，该公司成功在A股上市，成为行业首家上市公司。然而，在何春阳2023年8月担任总经理之前，该职位长期空缺。原总经理李国权于2021年11月23日因个人原因离职，何春阳这位调味品行业的资深人士接替其位置，市场对他充满期待。山西证券曾在2023年11月的研报中，基于何的行业经验，预测公司业绩有望改善。
尽管如此，恒顺醋业的经营状况仍未见好转。2023年前三季度，公司营收16亿，同比下滑近3%，净利润同比下降10%，扣非净利润下降超5%，与“扣非净利润增长20%以上”的目标相差甚远。此外，从2020年起，公司利润增长负增长，营收增长不足10%，净利润下降2.8%，2021年净利润下滑62%，2022年虽小幅回升，但仍低于2020年水平。毛利率也在持续下降，2023年前三季度仅为26%，创自2010年以来新低。
公司面临的风险也在增加，据天眼查，恒顺醋业的自身风险超过400条，周边风险超过1500条。股价方面，近一年来大幅下跌约40%，显示市场对公司前景的担忧。这些情况可能反映了公司内部的不稳定因素，加剧了投资者的不安。
行业内卷
恒顺醋业长期以来一直是调味品市场的领军企业。公司主要通过生产醋、料酒和酱油这三类产品实现营收，其中醋系列作为核心产品，长期维持60%以上的营收占比和40%以上的毛利率。然而，2023年上半年业绩说明会上，董事长杭祝鸿坦言，调味品市场已经进入“严重内卷”阶段。
尽管醋系列是恒顺醋业的核心收入来源，2023年前三季度的营收增长却仅为1.78%，显示出增长已基本停滞。与此同时，酒系列和酱系列的收入分别下滑了12%和18%。食醋市场的技术门槛较低，限制了其市场规模和成长性，同时也面临着来自行业巨头的激烈竞争。海天味业、千禾味业通过并购等方式进入醋市场，金龙鱼也开始布局食醋领域，进一步加剧了市场竞争。
华经产业研究的数据表明，尽管恒顺醋业在市场占有率上位列第一，但其市场份额仅为7%，且这一数据还是几年前的。中国地域广阔，不同地区的饮食习惯差异明显，导致不同地区都有自己的代表性食醋品牌。恒顺醋业虽然在华东地区占据优势，但其第三季度的销售收入仍然同比下降了4%。
面对低集中度的市场和巨头的竞争压力，恒顺醋业作为行业龙头，需要采取多种策略来应对市场的挑战和消费者需求的变化，确保其在激烈的市场竞争中保持领先地位。
“多元”经营自救
面对主业的激烈竞争，恒顺醋业开始探索金融领域，采取了一些非传统的“出圈”策略：
2023年10月17日，公司宣布作为基石投资者参与锅圈食品香港IPO，预计投资不超650万美元。
恒顺醋业还积极投身于理财投资。在2022年的股东大会上，公司计划使用不超8亿元的闲置资金购买短期理财产品，而到了2023年9月，公司又决定增加不超过4亿元的委托理财额度，使得委托理财总额达到12亿元。这一决策在当时的货币资金总额不足15亿元的背景下显得尤为引人注目。
市场对此有着不同的解读。一方面，有观点认为在经营挑战面前，公司应更专注于其核心业务；另一方面，也有人认为通过委托理财获取额外收益，是公司在艰难环境中寻求突破的一种方式。尽管恒顺醋业依旧是国内食醋行业的领导者，找到一位合适的总经理并不难。然而，面对董事长即将退休，以及总经理的离职和股价的持续低迷，投资者感到忧心忡忡。
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