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2023年以来，随着国内煤炭增产保供以及进口煤放开，市场煤价波动下行、长协履约率提升，两者共同推动火电入炉标煤单价下降，盈利能力改善。目前在电厂库存处于高位、以及水电和新能源挤压煤电出力的背景下，预计市场煤价仍有下行空间，有望带动火电盈利继续提升。今天要研究的这家公司是国内火电龙头，在多重利好的加持下能否兑现增长潜力？
国内火电龙头
这家公司就是华电国际(600027)，是国内火电龙头，是华电集团的常规能源发电业务的整合平台，被华电集团接管以来已累计完成五次优质发电资产注入，相关资产合计规模超1万兆瓦。从我们港澳资讯股海拾珠股票池来看已进入最佳配置区间。截至5月13日收盘，公司股价报收于7.10元，涨幅为3.05%。
整体处于上升调整阶段，属于右侧交易机会
那么华电国际是否还有上涨空间？从港澳资讯点金手中的一箭三雕指标中可以看出，目前该股仍处于上升调整阶段，近期主力有明显吸筹迹象，仍属于右侧交易机会。
（图片来源于港澳资讯点金手）
市场分化加速，龙头企业优势突出
从业务结构来看，火电是公司营业收入的主要来源。那么该业务未来增速怎样，行业天花板还有多高呢？
（图片来源于港澳资讯点金手）
进入二季度，迎来夏季用电高峰期。去年国家发展改革委、能源局出台的《电力需求侧管理办法》《电力负荷管理办法》征求意见稿，到2025年，各地需求响应能力将达到最大用电负荷的3%至5%。随着国内疫情影响逐渐消退，经济回暖明显，电力需求将继续上涨。而我国目前主要还是以火电为主，辅以水电、风电、光伏等新能源电力，未来火电企业业绩有望进一步高企。
展望二季度，多省电价仍高比例上浮，目前煤价仍在下跌中，二季度火电公司煤炭成本仍有望进一步降低，对沿海地区电厂带来重要补充。
公司规模成本优势突出，充沛项目保障公司远期稳步成长
公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，截止2023年底，公司控股发电企业共计45家，控股装机容量为58449.78兆瓦，其中燃煤发电控股装机46890兆瓦，燃气发电控股装机9094.59兆瓦，水力发电控股装机2459兆瓦。公司的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，远高于全国平均水平。同时，公司主要机组分布于山东、四川、河南、安徽、湖北、广东等电力调入省份，公司上网电价平均516.98元/兆瓦时，比2023年全国33地（除西藏）电网企业代理平均购电价格高出20.57%；公司2023年火电发电量为2144.59亿千瓦时，同比 1.55%，售电量为2003.13亿千瓦时，同比 1.46%，收入为942.61亿元，同比 0.89%，新增火电装机369.55万千瓦。
此外，动力煤中枢下行叠加长协保供，公司度电成本下降，盈利增加。2023年秦港动力末煤Q5500均价965.34元/吨，同比-23.99%；动力煤年度长协均价713.83元/吨，同比-1.09%；同时，2023年煤炭保供政策执行力度较大，公司公司通过积极拓宽煤炭资源供应渠道，落实长协煤兑现工作，提高了公司燃料煤长协占比，有效降低了成本。2023年公司火电平均度电成本0.4327元/千瓦时，同比-7.31%。公司整体燃料成本约为人民币754.62亿元，同比-8.93%；电力业务毛利率8.7%，同比提高6.38个百分点。
截至2023年底，公司在建项目仍有653.68万千瓦，其中火电项目623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现11.18%的增长，充沛项目保障公司远期的稳步成长。此外，公司2023年末资产负债率为62.62%，同比回落5.83个百分点，资产结构加速优化。
（图片来源于港澳资讯点金手）
公司发布2024年一季报：报告期内公司实现营业收入309.52亿元，同比-3.21%；归母净利润18.62亿元，同比 64.21%；扣非后归母净利润16.21亿元；经营活动产生的现金流量净额43.69亿元，同比 78.72%；基本每股收益为0.16元；加权平均ROE为4.03%，同比增加1.52个百分点。公司业绩基本符合预期，营收端稳中微降系上网电价略承压，利润端显著提升系成本端大幅改善。
综上所述，华电国际仍处于上升调整阶段，近期有主力明显吸筹迹象，仍属于右侧交易机会。从远期来看，伴随行业成本下降、市场旺季即将到来以及公司规模成本优势突出，充沛项目保障公司远期稳步成长，公司未来发展的前景可期。
盈利预测
整体来看，市场看好华电国际未来业绩表现。山西证券和天风证券均发布研报对华电国际予以乐观点评，认为基于行业成本下降、市场旺季即将到来以及公司公司规模成本优势突出，充沛项目保障公司远期稳步成长，其未来两年业绩仍有高速增长的空间。
（图片来源于港澳资讯点金手）
山西证券预计公司2024-2026年EPS分别为0.60 .64 .65元，对应公司5月8日收盘价6.79元，2024-2026年PE分别为11.210.710.4，维持“增持-A”评级。
天风证券预计公司2024-2026年归母净利润为64、72、81亿元，对应PE11、10、9倍，维持“买入”评级。
一般性声明：
1、以上标的选择来自于港澳资讯股海拾珠股票池。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。
2、以上观点来自港澳资讯投资顾问陈成仕，执业证书编号A0620619080001，其所述观点发布日期2024年5月13日，以上内容仅供参考，不作为买卖依据，股市有风险，投资需谨慎。
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