我们是谁？
美股智投是由两位具有丰富经验和专业背景的创始人共同合作开发的智能投资平台。其中一位创始人是一名衍生品量化策略开发专家，目前在香港的投行从事着这一领域的工作，并且拥有CFA分析师资格。另一位创始人曾是科技大厂的高级架构师，在技术研发领域有着深厚的造诣，目前在一家互联网金融机构担任自动化交易模型研究员。
这两位创始人的专业背景和经验相辅相成，使得美股智投在交易策略研发和技术创新方面都具备了强大的竞争优势。他们共同致力于将最先进的量化交易技术与严谨的投资策略相结合，为投资者提供高效、智能的投资解决方案。
INTRODUCTION
在2024年2月初，我对英伟达公司（NVIDIA Corporation，纳斯达克股票代码：NVDA）进行了彻底的分析，并给出了“强烈推荐购买”的评级。这一评级现在看来是正确的，因为自2月7日起，英伟达的股价已经上涨了18%，与此同时，标准普尔500指数的表现却相对平淡。今天，我将从基本面分析的角度，分享我对英伟达近期发展的最新看法。
英伟达在图形处理单元（GPU）市场中保持着领导地位，并且目前对GPU的需求保持强劲。公司持续在创新上投入重金，这有助于其在人工智能革命中保持领先地位。我的折现现金流分析结果表明，英伟达的股票估值仍然具有吸引力，因此我非常坚持对英伟达股票的“强烈推荐购买”评级。
FUNDAMENTAL ANALYSIS
在2月21日，英伟达发布了超出预期的季度财报，其收入比预期高出15亿美元，每股收益也大大超出了市场预期，公司的收入同比增长了265%。在非美国通用会计准则下，每股收益从0.88美元跃升至5.16美元。这一显著的EPS增长得益于公司运营杠杆的强大优势，英伟达的盈利能力比率也展现了强劲的增长趋势，具体数据详见下图。
英伟达利用其在GPU市场的领先地位，占据了80%的市场份额。随着AI领域软件公司竞争的加剧，对GPU的需求持续增长。举例来说，META最近推出了其大型语言模型（LLM）Llama 3，该模型是在英伟达的H100 Tensor Core GPU上训练的。英伟达不仅为Meta的LLM提供了硬件支持，还提供了包括软件和库在内的全面解决方案。英伟达与META这些巨头合作并成为它们的生态系统伙伴，而不仅仅局限于当一个硬件供应商，这就增加了META转换供应商的成本，为英伟达提供了竞争优势。
此外，英伟达的视野不仅限于LLMs，它在“现实世界AI”领域也占据了坚实的地位。在最近的特斯拉公司的财报电话会议上，埃隆?马斯克（Elon Musk）透露了对英伟达极为有利的信息。他表示，特斯拉计划成为英伟达的第三大客户，因为特斯拉的AI计划，包括自动驾驶（FSD）和Robotaxi，需要大量的计算能力。据预测，特斯拉可能在2024年底部署85,000个英伟达H100芯片来训练AI模型。能获得世界上最大的电动汽车公司和技术最前沿的汽车制造商的认可，无疑标志着英伟达技术领域的领导地位。
近期，英伟达在人工智能领域取得了显著的进展，这进一步证实了其在技术革新浪潮中的领导地位。尽管AMD在2023年第四季度通过增加市场份额两个百分点而取得了一些进展，但英伟达在研发上的巨额投资和管理层的远见卓识让我相信，AMD要想进一步扩大其市场份额将会非常困难。
英伟达的首席执行官黄仁勋及其团队在过去三十年里不断推动GPU行业的变革，而2024年的GTC大会进一步加深了我的信念，即英伟达将继续引领数字世界的变革。英伟达的目标不仅仅是在现有市场中竞争，更是要开拓新的市场领域，即“蓝海市场”。
尽管我不是AI芯片的专家，但英伟达在2024年GTC大会上展示的Blackwell新平台可能会代表计算技术的一个巨大飞跃。据amax.com报道，Blackwell的性能超越了公司以往的任何产品，并且更加高效，这可能会显著降低数据中心的运营成本。AI领域的专家Alex McFarland也对Blackwell的技术优势给予了高度评价，他指出英伟达正通过这一新平台在AI处理领域设定新的行业标准。
总体而言，英伟达继续站在AI创新的前沿，其Blackwell架构为AI解决方案行业树立了新的标杆。公司在研发上的投资远超它最接近的GPU竞争对手AMD数十亿美元，这有助于英伟达保持其在该领域的主导地位。我相信，英伟达在新兴行业中的领导地位将能够让它维持强大的定价能力，并最终实现盈利能力的长期增长。
VALUATION ANALYSIS
尽管在过去一个月内英伟达股价有所下跌，但它的量化动量评级依然强劲。过去12个月，公司股价上涨了187%，市值达到了2.13万亿美元，在美国公司中排名第三，仅次于微软（MSFT）和苹果（AAPL）。
一些投资者和专家认为英伟达的估值偏高，但我不这样认为。英伟达的前瞻性非美国通用会计准则下的市盈率（P/E）与博通（AVGO）和AMD相当，而非美国通用会计准则下的市盈率增长比（PEG）也表现良好。
虽然英伟达的滚动市盈率（TTM）显著高于其竞争对手，但TTM仅反映了过去的业绩，而投资的关键则在于资产未来的增长和盈利潜力。从增长的角度来看，英伟达的任何竞争对手都无法与之匹敌。因此，我认为英伟达较高的TTM指标是合理的，这从它稳健的长期前瞻性指标中也可以得到证实。
为了确定英伟达的目标价格，我将采用折现现金流（DCF）模型进行计算。我将使用9.5%的加权平均资本成本（WACC）来对未来的现金流进行折现。基于我在基本面分析中提到英伟达长期的美好前景，我维持之前用于计算终值（TV）的7%的恒定增长率进行假设。从收入角度出发，我利用市场共识估计作为2025财年的基础数据并预测未来五年的复合年增长率（CAGR）达到22.5%，利用32.61%的滚动自由现金流（FCF）利润率并预计英伟达将有效运用其定价权，使得FCF利润率每年提高0.1个百分点。根据Seeking Alpha的数据，英伟达的流通股数量为24.6亿股。
我的DCF模型计算结果显示，NVDA的股票当前被低估了34%，未来12个月的目标价格定为1,114美元。从市盈率（P/E）倍数和DCF模型两个角度来看，该股票的估值都极具吸引力。
MITIGATING FACTORS
尽管如此，近期大型半导体公司的情况表明，市场对半导体行业的热情正在减退。即便AMD在4月30日发布了稳健的第一季度财报和合理预测，其股价最近也在显著的下跌。英特尔的情况也是如此，股价同样遭到了抛售，但英特尔的财报确实比华尔街分析师的预期差。虽然从战略角度来看，竞争对手的困境可能对英伟达有利，但作为全球领先的半导体公司，英伟达的股价不可避免地会受到整个行业情绪的影响，这可能成为短期内的不利因素，投资者应当对此保持警觉。
在美国科技界，有许多智慧、雄心和远见并存的领导者，他们并不都欣赏英伟达在GPU市场的主导地位。我相信，英伟达的成功激励了新一代有远见的CEO们，如OpenAI的萨姆?阿尔特曼（Sam Altman），他有意打造自己的GPU替代品，以重塑行业格局。尽管阿尔特曼的计划不会一蹴而就，但他的利好新闻也可能被市场解读为对英伟达长期前景的潜在威胁，这可能会对股价产生不利影响。
目前，地缘政治的不确定性很高，这不仅源于中美关系的复杂性，也与中国与台湾的历史紧张关系有关。鉴于英伟达将制造业务外包给了台湾半导体制造公司（TSMC），它的供应链在很大程度上依赖于TSMC运营的稳定性，这一因素尤为重要。虽然我认为中国和台湾之间发生武装冲突的可能性非常低，但近年来的经验告诉我们，即使是非军事措施，如经济制裁，也可能严重干扰商业活动。因此，投资者在考虑投资英伟达之前，也应该将这一风险纳入考量。
CONCLUSION
基于英伟达在研发上的大量投入和拥有一支有远见的管理层团队，公司很可能会继续在高端芯片行业中保持领先地位。对高性能图形处理单元（GPU）的持续强劲需求对英伟达来说是一个巨大的利好。鉴于它的估值依然非常吸引人，所以我仍坚持对英伟达股票的“强烈推荐买入”评级。
注：本文讨论的内容仅为个人观点，请注意鉴别股票风险。
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