股价走势
公司介绍
六百年昆中药匠心传承，开创三七、天麻等系列产品。昆药集团股份有限公司成立于 1951 年，前身是昆明制药厂；于 1995 年改制为股份制企业；2000 年在上海证券交易所上市，专注植物药自主研发已 70 余年。旗下的精品国药平台昆中药，始于明太祖洪武十四年，打破世界最古老药企的世界吉尼斯纪录。昆药开创了三七、天麻、青蒿、特色中药等系列重磅产品，具有深厚制药经验，正朝着“三年内成为中国中药品牌 TOP10”的目标迈进。
子公司数量众多，逐步形成综合性业务布局。公司下属子公司众多，其中全资子公司 24 个，非全资子公司 3 个。形成了集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局。其中，重要子公司昆中药作为精品国药平台，2022 年营收实现 13.2 亿元，同比增长 8.8%；净利润实现 1.4 亿元，同比增长 57.5%；昆药集团医药商业有限公司实现营收 37.65 亿元，净利润 840 万元；血塞通药业股份有限公司实现营收 1.95 亿元，净利润 0.33 亿元；西双版纳药业有限责任公司实现营收 0.71 亿元，净利润 440 万元。
前十大流通股
截止 2023-12-31 为止，前十大流通股东累计持有：3.64亿股，累计占流通股比：48.09% %uFF0C较上期减少2497.38万股
财务主要指标
精品国药平台
血塞通系列品牌效应凸显，产品原研、剂型丰富。血塞通的主要成分是从三七中提取的三七总皂苷，公司是三七血塞通系列制剂的原研者和国家标准制定者，拥有 16 项专利技术。血塞通系列是三七产业链上的王牌产品，以血塞通软胶囊为代表，兼有胶囊、片剂、滴剂、针剂等多种剂型。
面对中成药集采“扩圈”趋势，公司积极参与省际联盟集采。公司注射用血塞通（冻干）在以湖北、广东、北京、上海牵头的省际联盟集采中”连下数城”。与此同时，公司努力克服部分血塞通口服剂产品未参与部分省际联盟集采等因素影响。一方面，院内持续树立品牌专业标杆，结合“学术赋能 品牌打造”，增强产品品牌价值；积极拓展院内下沉市场，利用集采中标及医保解限窗口期稳步推进和开拓市场渠道，稳定血塞通注射剂市场格局。另一方面，院外市场推进“强品牌 强学术”的市场策略，围绕心脑血管疾病搭建慢病管理生态圈，打开产品增量空间，持续提升终端覆盖率。
紧抓政策契机逐渐回温，注射剂挖掘院内增量市场。2022 年前后，随着医保支付标准试点工作正在各省市有序推进，注射用血塞通（冻干）在多个省份解限的同时被湖北、广东、北京、上海等省际中成药联盟集采纳入，并入选甘肃、内蒙古、浙江等十余个省医保试点名录。公司紧抓注射用血塞通（冻干）集采联盟中标契机，积极推动纳入产品在各省的解限落地执行，较快速提升产品在相关市场占有率，为增量盘稳步提速奠定基础。2023H1 注射用血塞通（冻干）销售额同比增长 10%，在同品类市场份额中仍处于领先地位，持续挖掘院内市场增量。
血塞通软胶囊为心脑血管中成药销量前列的大单品，认可度较高。血塞通软胶囊这一品种近年来实现了快速增长。米内网数据显示，2023 年上半年在中国城市实体药店终端心脑血管中成药产品榜单中位列第 5，销售额达 2 亿元，同比增长18%。
聚焦血塞通脑卒中适应症，打造中风防治领域专业品牌。脑卒中（又称中风），是一种致病率、致死率极高的急性心脑血管疾病。据贝哲斯调研报告显示，全球和中国脑中风用药市场规模在 2022 年分别达到 1891.34 亿元与 500.64 亿元。近年来，公司特别聚焦血塞通在“中风防治”这一重要慢病新市场的潜力，持续推进循证医学研究，成果提示血塞通在心脑血管的二级预防及治疗、一级预防和治疗上都有着良好的效果和安全性。
昆药血塞通依托云南道地优势，道地药材品质佳。作为血塞通主要原料的三七，其对生长环境与气候的要求严苛，只能在北纬 23.5?，海拔 1000-2500 米之内的土地生长，绝大部分生长在云南文山等地区。昆药血塞通的原料均源于此，具备道地优势，药材品质佳。
国内仅昆药与华润圣火具备血塞通软胶囊生产批文，华润收购将推动头部资源整合。2022 年血塞通软胶囊的样本医院销售额为 3.4 亿元，昆药集团、华润圣火的血塞通软胶囊占血塞通口服剂市场份额的 19.6%、17.9%。据中康 CMH 数据，2021 年华润圣火血塞通软胶囊实现终端销售额 6.58 亿元，市占率第一。此次收购将完全占据血塞通软胶囊的市场份额，实现三七头部企业的深度资源整合。
血塞通软胶囊销量提升，带动口服系列持续放量。近几年来，由于中药注射剂受到辅助用药管理、医保支付限制与行业监管趋严影响，公司战略即以血塞通注射剂为主转变为注射-口服并重。血塞通软胶囊销售额由 2018 年的 3.44 亿元增长到2021 年的 5.93 亿元；2021 年，血塞通系列口服产品实现销售 9.5 亿元，同比增长 18.80%。2022 年，由于部分血塞通口服剂产品未参与部分省际联盟集采，销售额同比下滑 15.60%，血塞通软胶囊销量同比下降 9.3%。2023Q1-Q3 血塞通口服产品同比实现 10%以上增长，核心产品血塞通软胶囊同比增长 20%以上。
院外零售端将持续放量。公司全力开拓口服产品院外渠道，建立了一支面向全域零售企业的专业终端营销团队，已完成对国内20个省区一级渠道商的整合工作，从粗放式渠道商合作模式转变为聚焦少数、关键渠道商，院外业务提质增速明显。2021 年，血塞通软胶囊实现销售额为 9.5 亿元，同比增速为 18.8%，其中，院外渠道销售额为 1.9 亿元，同比增速达 135.8%。预计随着华润三九入主，带来其零售终端的渠道资源，产品的终端渗透率将进一步加大，实现持续放量。
血塞通软胶囊有望量价齐升，实现 10-13 亿元体量。2017 年以来，血塞通软胶囊开启了 OTC 终端推广。由于血塞通软胶囊的 OTC 端售价低于院内中标价，且近年来 OTC 渠道销售规模逐渐提升，因此该单品的销售单价呈下降趋势，从 2018年的 1.34 元/粒降至 2021 年 1.04 元/粒。我们认为，未来华润圣火与昆药共同占据血塞通软胶囊市场，公司将拥有较强的自主议价能力，后续将推动 OTC 端销售单价提升。假设未来该产品销量保持较好增速水平，在单价提升 3-20%的情况下，该品种将达到 10-13 亿元的销售规模。
投资亮点
六百年昆中药匠心传承，华润入主筑双赢局面
昆药集团开创了三七、天麻、 青蒿、特色中药等系列重磅产品，形成了集药物研发、生产、销售、商业批发和 国际营销为一体，以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的 业务格局。2023 年 1 月昆药集团正式完成董监事会改组，华润三九成为公司控 股股东，持股 28%。此次优质资产并购有望实现双赢，一方面两者在业务领域具 有协同效应，强强联合打造三七产业链标杆。另一方面华润三九的品牌运作能力、 商业渠道优势将助力昆药重塑精品国药品牌、拓展渠道终端、优化内部管理。
深耕三七系列与昆中药，持续发力口服增长极
公司构建了两大主要业务平 台：1）以血塞通（三七系列）为核心的慢病管理平台：近年来，公司通过大品 牌大 C 营销等途径，全力开拓血塞通软胶囊的院外渠道，以血软带动系列口服产 品发展，同时深挖三七在大健康领域的潜力，切实巩固公司“慢病管理领导者” 的角色定位；2）昆中药 1381 精品国药消费平台：2021 年，昆中药 1381 凭借 640 年的悠久历史，创下全球最古老的制药企业的吉尼斯世界纪录。该品牌逐步 完成由济世救生到品质生活的全面升级，旗下重点打造了参苓健脾胃颗粒、舒肝 颗粒等黄金品种，逐步形成“黄金单品 品类集群”的格局。
不断布局谋篇发掘潜能，着力构建三级生态圈
公司构建了三级生态圈：1） 医药工业为内生核心：采用“投资并购 合作研发 引进代理“相结合的研发模 式，布局梯队化研发管线；依托昆中药、贝克诺顿等 7 大现代化生产平台，生产 覆盖心脑血管、抗疟疾、脾胃类等多治疗领域的产品；2023 年开启营销组织变 革，成立“昆中药 1381”、“KPC?1951”、“777”三大事业部，三大事业部 将成为公司打造三七产业链标杆和精品国药平台、深耕慢病管理和拓展老龄健康 产业的核心支撑力。2）国际合作和医药流通为外延拓展：通过打造现代化物流 体系，促进医药流通业务数字化转型。2023 年 10 月，公司抗疟药获得 WHO 的 PQ 认证，纳入国际公立医院采购范围，依托青蒿素的出口优势，稳步提升海外业务。
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