一 经营概况
九芝堂2023年营收为29.6亿，同比下降2.38%。
归母净利润为2.97亿，同比下降16.92%。
扣非净利润为2.72亿，同比增长132%。
经营性活动现金流净额为1.09亿，同比下降78.23%。
ROE为7.55%，比2022年下降1.52个百分点。
每股分红0.4元，总计分红3.42亿，分红占当期净利润115%。
营收已经连续两年下滑，虽然扣非净利润比2021年高，但是对中药股来说，营收规模的扩张更重要。
九芝堂的净资产收益率只有7.55%，与优秀级别的公司相比差距很明显。当然公司在这个时候加大分红力度，这是非常值得肯定的行为。
二 肯定不止一只蟑螂
当你在厨房里看到一只蟑螂的时候，那么大概率厨房里不止一只蟑螂。
根据九芝堂年报记载，公司的二级子公司通过非公司银行账户收取保证金，收取的保证金间接流向了公司控股股东、实际控制人、董事长李振国。
说白了就是大股东利用自身的控制权，违规占用公司资金的情况，直接损害其他股东的权益。
由此，我们可以思考几个问题：李振国还存在其他形式占用公司的资源吗？公司的管理制度能有效约束这种行为吗？未来还会不会继续占用公司的资金？
我觉得很难回答这些问题，如果真的要说就是上面那句谚语，这里的蟑螂肯定是不会只有一只。
三 不顶用的老字号
九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年，即公元 1650 年。在中药领域是比较将历史的，九芝堂这个老字号还是比较有知名度的。
九芝堂卖的比较好的产品有：疏血通注射液、六味地黄丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、足光散、阿胶、逍遥丸等 7个品种的销售收入过亿。
不过这些产品并不是九芝堂所独有的，基本上这些产品其他公司都有竞品。而九芝堂并没有竞争优势，至少从营收上看，没有哪一款产品在细分领域中能够做到排名第一。
我们可以看到OTC领域的产品毛利率为52.36%，与羚锐制药、华润三九等公司比起来，毛利率属于偏低水平。
因此，在我看来九芝堂这个老字号不怎么顶用，公司也没有特别的产品能够能够作为自己的名片。
四 不厚的家底，撑不起的分红
在2023年报中，九芝堂的货币资金有6.72亿，交易性金融资产2.3亿，同时公司还拥有短期借款1.15亿。
按照当前公司年报显示的经营性活动现金流净额看，公司的家底是很难支撑起来像2023年的分红。当然，公司选择举债分红，那么也是可以的。
对于投资者来说，如果九芝堂真的选择举债分红的话，我觉得就更加危险了。
九芝堂的股价在2015年达到峰值之后，随后几年股价震荡下跌。在这期间，股东人数不断攀升，从最低的1.8万人，到2023年底的5.2万人，整整增加了3.4万人。
从股价上看，这些年抄底的散户能够在九芝堂上赚到钱的基本上都是凤毛麟角。如果你真的在九芝堂上赚到钱了，那么恭喜你就是凤毛麟角。
五 总结九芝堂
目前就知道市值70亿，市盈率为25倍。如果说现在的估值才是合理的估值，曾经高价买入的人简直就是在刀尖舔血的行为，真的太危险了。
九芝堂的大股东是李振国，总共持有九芝堂25.17%的股份，这个持股比例不算高，但是依然能够持续几年违规占用公司的资金，那么其他的事情真的难以想象。
截止到发稿日，九芝堂成为一家带帽的公司—ST九芝。对于九芝堂，对于普通投资者来说，最好还是远离。远离不是因为未来涨或者跌，而是自我保护的方式。
通过多看看公司的年报有两点好处：其一可以找寻一些新的投资标的，其二通过对比能够知道在A股能够找到生意模式好、企业文化好、估值合理的公司不容易。
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