前几天公司披露了一份略超预期的业绩预告：
公司业绩在22年大增的情况下，23年延续高增长，扣非净利润增加83%-90%
银轮股份是一家中国汽车零部件生产企业，成立于1993年，总部位于浙江省台州市。公司主要从事汽车热管理系统的研发、生产和销售，产品包括散热器、中冷器、水箱、油冷器等。银轮股份拥有一支专业的技术研发团队，不断推动产品技术创新，已拥有多项专利技术。公司产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械、发电设备等领域，并与中国长安、一汽大众、东风汽车等知名汽车企业建立了长期稳定的合作关系。银轮股份秉承“品质第一，客户至上”的经营理念，不断提高产品质量和客户满意度，致力于成为全球领先的汽车热管理系统供应商。
公司业务结构：
根据公司的财务报表，其中热交换器为公司主要业务，21年以来占公司总营收的80%以上。
近年来业绩表现：
银轮营收一直在持续增长，利润率在21年下降较多，经过公司管理模式改革，公司的净利润率一直在稳步回升，根据23H1报表看已经达到6.15%，距离7%净利润率的目标一步之遥。
业务增长的逻辑：
银轮股份是国内汽车热管理龙头企业之一，20年以前公司的商用车和民用业务销售占比在70%以上，22年受行业不景气影响，商用车业务下降较多，23年行业景气度提升，传统业务商用车方面恢复增长，23Q2数据看同比增长18%。
公司在22年提出“1 4 N”新能源热管理产品布局——“1”指新能源热管理系统，“4”指前端冷却模块 热管理集成模块 热泵空调系统 PCB冷却模块，2023 年成立“数字与能源热管理事业部”。
当前中国热管理市场可分为传统燃油汽车和新能源汽车两大板块，传统燃油汽车热管理系统包括座舱热管理、变速箱热管理和发动机热管理，而新能源汽车热管理系统包括座舱热管理、电池热管理和电机电控热管理。
2022 年我国新能源汽车销量688.7 万辆，同比增长93.4%，渗透率达到27.6%，2023年全年汽车产销分别实现了3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%，创历史新高。新能源汽车产销分别完成了958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，渗透率进一步提升
2024年根据机构预计，新能源汽车产销量提升速度略有放缓，预计增长20%左右
汽车电气化带动热管理单车价值量大幅提升，热管理系统的单车价值量为传统汽车的2-3 倍。相较于传统汽车，新能源汽车价值增量主要来自于电动压缩机、热泵空调、PTC 加热器等组件，系统复杂程度更高。
新能源汽车销量的提升叠加，单车价值量的提高，大大提高了行业价值，根据预计，；2025年国内新能源车热管理系统市场规模约769.97亿元，全球有望达到1684.35亿元；
行业格局：
目前热管理行业的全球市场份额多为外资品牌所占领，电装、翰昂、马勒、法雷奥四家巨头合计占全球汽车热管理市场份额50%，但占比已在逐渐下滑，未来国内整车厂商将逐步减少进口依赖，实现国产替代。
得益于公司的前瞻布局，和新能源汽车领域的高速发展，22 年以来，公司在新能源领域聚焦更多资源，在重点项目上取得了新进展，新能源汽车龙头特斯拉，比亚迪，吉利等都是公司的主要客户。
22 年新能源板块净利润同比 73.9%，23年业务增长加速公司新能源车业务前三季度实现营收23亿元，同比增长87%，规模效应持续释放；公司获得北美客户、比亚迪、理想、沃尔沃、宁德时代等客户订单，并将为赛力斯、小米汽车等客户配套，预计优质的客户群体将推动公司新能源业务持续快速发展。
充电桩：
公司是液冷模块供应商，已配套头部车企客户。华为计划到2024年底，预计600KW液冷超级快充将部署超过10万根。公司作为液冷龙头企业，已绑定头部车企客户，其中H客户单桩1500-1700元，独供T客户约800元左右。
天然气重卡：公司是其EGR龙头，下游主要客户为潍柴，基本独供egr 产品，ASP1500元，今年下游客户销量15-20万台，预计明年销量达30-40万台。此外，公司还可配套缓速器1300元 冷却包1000-2000元，单辆天然气重卡最高配套价值量可达3800-4800元。
数据中心:液冷系统已取得客户开发订单，目前处于验证阶段；储能空调产品正在与国内数家头部企业进行送样测试，预计将在2023年4季度至2024年上半年陆续量产。预计公司新能源业务占比将继续提升，第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点，为公司提供增长弹性。
为了满足海内外客户的相关需求，公司持续加码产能，扩产西安、墨西哥、波兰工厂其中西安基地：预计配套吉利的极氪、SMART车型及比亚迪宋，秦，仰望等，预计24年实现收入2.8亿元。
墨西哥：预计配套北美客户新项目，预计银轮蒙特雷公司 2025年实现销售收入 17 亿元。前三季度墨西哥工厂处于产能准备和爬坡阶段出现亏损，目前墨西哥工厂已开始放量，伴随墨西哥工厂实现盈亏平衡，后续欧美两地实现整体盈利可期
波兰工厂计划于3季度投产，为北美客户德国工厂及捷豹路虎等配套。
近期公司披露了一份月8210万欧元的定点公告，生命周期8年，对应着每年贡献营收8000万人民币，标志着公司全球化业务布局开始有了成果，随着海外工厂的投产，后续有望新的定点会持续披露。
收入端：
传统业务，商用车方面行业企稳回升，业务稳定增长，保证了公司基本盘业务，新能源汽车，储能，充电桩，数据中心，天然气重卡等新兴业务行业增长迅速，市场空间广阔给公司带来了无穷的想象力
利润端：得益于公司的管理改革，23年公司降本增效明显，费用率控制良好，净利润率7%目标达成下，利润增幅高于营收增幅。
根据公司股权激励目标，23/24/25年净利润不低于5.4/7.8/10.5亿。目前公司已经连续5个季度超预期兑现业绩，预计24年，25年都将会超额完成，按照公司业绩预告，今年利润预计在6亿左右，对应目前估值20倍PE，考虑到公司业务的成长性和龙头地位，24年利润8亿以上，给与25-30倍PE，则估值上限在240亿市值，有一倍空间。
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