深度报告
目 录
策略团队：蛟龙得水——A股2024年策略展望
策略团队：复盘、映射与2024年展望
通信团队：通信行业策略报告-2024年策略：第四次工业革命和中国5G爆发期
医药团队：华金医药2024年年度策略--否极泰来，次第花开
电新团队：产业链趋于新均衡，新技术提供新动能--电力设备新能源行业2024年策略报告
机械团队：细分龙头受益复苏，自主创新穿越周期--机械行业年度策略
家电&社零团队：家电2024年度策略--延续回暖，积极布局
家电&社零团队：社零年度策略报告--渐进复苏，把握细分方向机会
化工团队：华金证券-化工-2024年度策略报告--跨过低点迎接复苏，拥抱确定性周期成长
策略团队
蛟龙得水——A股2024年策略展望
核心观点：蛟龙得水
一、回顾与展望：2023年盈利和估值回落，2024年结构性行情可能回暖。
二、2024年市场主线：盈利回升，信用筑顶回落。
（1）宏观环境：国内经济企稳回升，美联储降息可能在下半年，国内财政和货币政策均宽松。
（2）市场主线：盈利上升、信用筑顶回落，历史经验上市场偏震荡，强弱取决于信用回落的速度。2024年盈利回升、信用缓慢回落是大概率，A股市场表现可能震荡偏强。
（3）市场节奏：一季度政策宽松（财政发力、信贷高峰）和经济回升趋势确定，同时信用仍处筑顶期，市场可能偏强；三季度美联储可能开启降息，信用回落增速可能放缓，盈利继续上行，市场可能偏强。
三、2024年影响因素：分子和分母均可能边际改善。
（1）分子端：地产增速放缓，政策影响短期节奏；基建投资增速可能上行；制造业投资增速可能回升；出口可能边际改善；消费可能有所回暖。
（2）流动性：2024年股市资金面可能相对2023年明显改善。
（3）风险偏好：海外大选、货币政策以及国内城投债可能扰动市场情绪，但估值低位，风险偏好可能边际改善。
四、2024年行业配置：关注TMT和核心资产。
（1）风格：一是历史上盈利回升、信用回落时，成长与消费风格相对占优；二是历史上盈利上行、信用回落期间，超大盘和小盘占优；三是盈利信用反向时信用利差决定大小盘风格，2024年信用利差可能下行，中小盘风格相对占优。
（2）行业配置：结合库存、盈利和历史复盘视角，2024年建议重点关注TMT、医药、新能源、机械、汽车、家电、食品饮料等行业。
五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险。
>>以上内容节选自华金证券2023年10月29日已经发布的研究报告《蛟龙得水——A股2024年策略展望》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
策略团队
复盘、映射与2024年展望
核心观点
一、大类资产行情回顾：2023年海外股市相对A股表现更强、债市依然震荡偏强，商品分化明显。
二、2024年宏观环境对比：经济修复，财政发力。
（1）美国可能在2024年下半年降息（类似2007年）；
（2）地产难大幅上行或下行（类似2012-2013、2014-2015年）；地产投资大概率维持低位，基建和制造业投资可能回升（类似2016年）；社零增速可能维持缓慢修复走势（类似剔除基数效应后的2021年）；出口可能先回落后回升（类似2014年）；通胀可能回升（类似2021年）；货币政策有望维持一定宽松（类似2021年）；财政政策可能偏积极（类似2021年）。
三、2024年A股市场主线对比：盈利上行，信用回落，股市震荡偏强。
（1）市场主线：盈利上升、信用回落，历史经验上市场偏震荡产业趋势上行和政策导向的行业相对偏强。
（2）2024年盈利回升、信用缓慢回落是大概率，A股市场表现可能震荡偏强，TMT和核心资产可能相对占优。
四、2024年对A股的映射：
（1）映射一：美联储加息末端到降息开启区间内，A股走强概率大；一级行业多上涨，TMT、顺周期行业表现较强；美联储降息初期商品和美债多上涨。
（2）映射二：海外科技发展对国内科技行情有明显映射；互联网 行情下应用端先走强；国内新一轮AI 行情来自于华为的驱动。
（3）映射三：GLP-1可能大幅提升创新药需求，堪比历史上热度较高的PD-1。
五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险、产业发展不及预期。
>>以上内容节选自华金证券2023年10月31日已经发布的研究报告《复盘、映射与2024年展望》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
通信团队
通信行业策略报告-2024年策略：第四次工业革命和中国5G爆发期
摘要
一、关键变量
1.美国的假象：犹豫与磕绊，决心与实力的矛盾
2. 华为的突破：从芯片到汽车，实现点突破到线突破
3. 国家刺激重启：万亿财政刺激，通信行业反弹先行
二、2024策略
1.第四次工业革命：数据 算力=数字化生存
2. 两种道路的选择：工业化 5G=新型工业化
三、5G收获期
1.5G到收获期：运营商投资转向算力和应用
2. 5G到收获期：运营商 行业配套开始共振
3. 2G反弹
4. 2B崛起
四、相关标的：
1、北斗：华测导航、中海达
2、军工通信：紫光国微、盛路通信
3、数据要素：中国移动、中国电信、东方国信、天源迪科、云赛智联
4、智慧矿山：北路智控、龙软科技、梅安森
5、智慧城市：千方科技、天邑股份
6、工业互联网：三旺通信、菲菱科思、禾川科技
7、车联网：美格智能、移远通信
8、卫星互联网：信科移动-U、盟升电子、航天环宇、天银机电、震有科技、上海瀚讯
9、数字货币：楚天龙、德生科技
五、风险提示
中美贸易摩擦加剧，导致供应链紧张的风险；行业竞争程度加剧的风险；新产品研发进度不及预期的风险；5G应用落地速度不及预期的风险
>>以上内容节选自华金证券2023年11月3日已经发布的研究报告《通信行业策略报告-2024年策略：第四次工业革命和中国5G爆发期》（分析师：李宏涛；执业编号：S0910523030003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
医药团队
华金医药2024年年度策略--否极泰来，次第花开
核心观点
我们的观点：受益于老龄化，医药行业作为朝阳行业，长期成长性好、确定性高，叠加不断的产品迭代，在经历政策出清后有望否极泰来，我们认为医药行业产业趋势持续向好。产业端随着近期PD-1海外获批、国内药企license out不断获得新进展，有望缓解前期对于国产创新药的出海悲观预期，板块估值整体有望提升。从医药行业的异质性来看，医药子板块众多，子赛道精彩纷呈，我们可以优选个股投资机会。
仿制药
集采常态化背景下，各大药企聚焦创新。1）麻醉类药物：随着医疗机构诊疗复苏，麻醉药物受益明显。其中麻醉镇痛药物多为精麻管制类药物，受到集采影响较小，行业集中度较高。目前麻醉类药物已经开启创新浪潮，多款改良型新药及创新药已获批上市。建议关注麻醉类药物丰富布局的药企，如人福医药、恩华药业及恒瑞医药。2）高壁垒制剂：微球产品技术难度大具有较高壁垒，目前国内仅15个微球产品获批，仿制药领域竞争较小；建议关注创新微球技术平台性药企丽珠集团、绿叶制药。总的来说，集采阵痛后，传统药企积极创新转型引领企业拐点向上。建议关注创新管线丰富布局且进入收获期的仿创结合药企，如海思科、信立泰、恒瑞医药、科伦药业等。
创新药及产业链
政策鼓励真创新，预计未来医保谈判定价趋于温和，国内药企创新研发逐步进入收获期，创新品种亦得到海外药企认可。需要跟踪相关企业临床数据，重视潜力品种放量。建议关注以下潜力赛道：1）肿瘤领域—ADC从作用机制上具有相较于单药抗体、化疗等疗法的临床优势，尤其是DS8201优秀临床数据出现后引发的ADC研发热情。建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC在研进度/商业化靠前的创新药企，如荣昌生物、科伦博泰、迈威生物等。2）代谢领域—GLP-1作为减重领域潜力靶点，诺和诺德及礼来产品的全球快速放量映射国内市场存在较大空间。且GLP-1靶点除了糖尿病、减重外，已在NASH、CVD、CKD等适应症展示出优异疗效，未来空间有望进一步扩大。建议关注GLP-1靶点深度布局药企,如华东医药、信达生物、信立泰；同时建议关注上游多肽原料药药企,如诺泰生物、翰宇药业、昊帆生物。3）自免领域—国内人口基数庞大，自免领域存在较大未满足临床需求，未来3年上市新品种有望打开市场。建议关注自免领域在研管线进度靠前药企，如三生国健、智翔金泰、康诺亚等。4）CXO—随着中美关系缓和，全球医药投融资环比提升，CXO行业订单量有望增加；作为创新药产业链上游，CXO行业中长期成长性良好，“卖水人”角色业绩兑现确定性更高，建议关注产业链一体化公司，如药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药。
器械
器械未来围绕国产替代、创新出海以及集采政策出清主线，寻找优质板块及个股。1）设备端：内窥镜领域装机量快速增长，进口替代成为趋势，重点关注澳华内镜、开立医疗、海泰新光；影像设备板块，建议关注龙头联影医疗；血透设备板块，相关厂商凭借价格和服务优势快速入院，抢占部分进口厂商份额，同时带动耗材快速放量，业绩有望持续高增，建议重点关注国产血透设备龙头山外山。2）耗材端：随着集采持续拓品扩面，体量较大的耗材品种基本上都经过一轮集采，预期后面降价温和，对于渗透率较低的耗材领域，集采后存在以价换量逻辑，电生理板块重点关注微电生理、惠泰医疗；对于成熟度较高、集采终端降幅较大的耗材领域，集采业绩出清后有望迎来业绩拐点，心脑血管介入、骨科领域建议关注心脉医疗、大博医疗。3）消费医疗器械：老龄化及经济复苏推动整体消费器械需求，建议重点关注眼科器械厂商爱博医疗；家用医疗器械方面，政策端医保利好药店器械放量，老龄化叠加疫后防护意识提升，市场渗透率有望持续提升，建议重点关注三诺生物、鱼跃医疗等。4)低值耗材：海外大客户库存出清，相关公司订单有望迎来拐点，建议重点关注维力医疗等。
中药
政策长期鼓励中医药发展。今年以来国家药监局陆续发布《关于进步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》及《中药注册管理专门规定》，对于国谈的中药创新药品种有望持续放量。看好康缘药业、以岭药业。历史上国家基药目录中的中成药占比快速提升，从近三版国家基药目录的品种情况来看，中成药从2009年版的102种增至2018年版的268种，占比由33.22%提升至39.12%。基药目录给中药品种带来增量，建议关注康恩贝、立方制药。OTC中药受政策影响小，建议关注品牌中药标的，片仔癀、同仁堂、东阿阿胶。
服务
医疗服务行业渗透率低，板块具有长期成长性。眼科龙头业绩具有韧性，建议关注爱尔眼科、固生堂。
风险提示：行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、销售不及预期风险等。
>>以上内容节选自华金证券2023年11月2日已经发布的研究报告《华金医药2024年年度策略--否极泰来，次第花开》（分析师：赵宁达；执业编号：S0910523060001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
产业链趋于新均衡，新技术提供新动能--电力设备新能源行业2024年策略报告
核心观点
全球新能源汽车高增长，锂电产业链盈利将反转。发展新能源汽车已成全球共识，传统车企、造车新势力、互联网大厂多路大军加入造车队伍。2023年前三季度新能源汽车数据靓丽，中国、欧洲和美国销量分别为628万辆，219万辆和99万辆，纯电动仍是主流。锂电池是新能源汽车的核心部件，已经形成了中日韩三国企业争霸的局面，欧洲企业和特斯拉也在快速崛起，行业的竞争加剧，叠加储能的需求，锂电池依然是最具潜力的行业。中国锂电产业链加速海外扩产以满足属地化需求，有望成为全球化的桥头堡。上游锂等资源对电池产业链影响较大，在供需格局变化后，利润将在产业链上再分配。同时，4C快充电池和复合箔材等新技术加速产业化，充换电站建设有望提速。
发展清洁、绿色能源已经成为全球共识。全球共有128个国家提出实现碳中和目标，截止2022年底，全球风电累计装机容量906GW，光伏累计装机容量1156GW。光伏方面：中国光伏企业极大地推动了行业进步，供应全球，并在海外建厂，以满足市场需求。从技术来看，光伏向N型技术（包括Top cn，异质结和BC）转型，更高光电转换效率的产品不断产业化，产能持续释放，成本降低，将进一步打开行业增长空间。风电方面：陆上大基地和海上风电是主要增量市场。随着机组大型化，风机减重、综合成本考虑，陆上双馈机组、海上半直驱机组成为主流，齿轮箱和碳纤需求有望快速增加。
随着新能源电力在发电端和消费端的增加，全球电力系统将更多面临“碎片化管理、错峰调配、智能化调度”等特征，储能系统具有削峰填谷、解决消纳等作用，是重要的发展方向。根据储能系统在电网中的位置不同，可以分为并网侧、用户侧、调峰调频、辅助服务等细分市场。从储能类型来看，电化学储能的增速最高。同时，新型电网建设及电力设备出口都值得重点关注。
风险提示：1、新能源受政策影响较大，如果政策转为不支持对行业有较大伤害；2、新能源产业链具有明显的全球化属性，贸易保护持续演化，可能会给行业带来扰动；3、新能源汽车属于可选消费品，如果全球经济萎靡，消费者消费意愿不强，有可能影响新能源汽车销量；4、新技术对新能源行业具有积极的推动作用，在技术变革过程，如果个别企业转型不及时，可能受到明显影响。5、其他不可抗力，如地震、台风等。
>>以上内容节选自华金证券2023年11月4日已经发布的研究报告《产业链趋于新均衡，新技术提供新动能--电力设备新能源行业2024年策略报告》（分析师：张文臣、周涛；执业编号：S0910523020004、S0910523050001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
机械团队
细分龙头受益复苏，自主创新穿越周期--机械行业年度策略
核心观点
机械行业2023年上半年实现营业收入102.47百亿元，同比增长7%。实现归母净利润7百亿元，同比增长8%。中信机械指数累计下跌4%，在30个一级行业中排名第16。叉车、3C设备、船舶制造表现排名前3，涨幅分别达33%、24%、17%。
2023年宏观经济整体疲弱，机械行业基本面受累于工业企业去库存，缺乏大的投资机会。但从近期PMI等指标来看，工业企业有望进入补库阶段。经济复苏是机械设备的投资主线之一。
碳纤维行业2023年需求萎靡，企业开工率下降，资本开支意愿下降，生产企业大面积亏损。经济复苏下，行业将迎来转机，带来相关设备公司投资机会。建议关注精工科技。
刀具下游应用广泛，耗材属性强，与宏观经济尤其是制造业景气度密切相关，从成长空间来看， 2019年到2022年，涂层刀片出口额增长74%，出口量增长50%。2022年我国涂层刀片国内品牌数量占有率为81%，比2019年提升了19.5个百分点，刀片国产化取得明显进展。2022年硬质合金刀片进口额（41.24亿元）是出口额（19.68亿元）的2.1倍。进口刀片与出口刀片金额之比小于以往数据，涂层刀片出口额同比增长26.4%，而进口额同比增长10.53%，出口增长高于进口增长。
石化设备种类繁多，乙烯设备是重要组成部分，乙烯国内消费还有当量缺口，2022年，由于各方面原因，大型乙烯项目批复较少，今年进入乙烯批复高峰期，相关企业充分受益，建议关注卓然股份。
自主创新是机械设备投资主线之二。
在机器替代人这一不可逆的大趋势下，由于三方面的原因，人形机器人的快速发展只是时间问题。1、“人形”最适合人类社会所有场景的形态，无需改变场景来适应机器。2、“人形”的好感度上限远高于非人形。3、“人形”的肢体语言最符合人类认知惯性。建议关注拓普集团、三花智控、绿的谐波、鸣志电器、步科股份、昊志机电等。
预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2025年达到172.38亿美元，预计中国电子测量仪器的市场规模将在2025年达到172.38亿美元。数字示波器带宽主要集中在5GHz以内，中高端的市场份额远大于低端市场，国内厂商目前市占率均在3%以内，以数字示波器为代表的高端电子测量仪器国产替代空间广阔。建议关注普源精电、鼎阳科技、优利德等。
风险提示：经济复苏不及预期、人形机器人发展不及预期、高端仪器进口替代不及预期。
>>以上内容节选自华金证券2023年11月2日已经发布的研究报告《细分龙头受益复苏，自主创新穿越周期--机械行业年度策略》（分析师：刘荆；执业编号：S0910520020001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
家电&社零团队
家电2024年度策略--延续回暖，积极布局
核心观点
消费弱复苏，板块景气有所回升
截至10月27日，申万家用电器板块涨幅为5.6%，跑赢沪深300指数13.6pct，位于申万31个行业中第6位。基本面层面，总体来看，在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，空调增速提振，大家电线下需求改善，线上冰箱表现稳健、洗衣机略有承压，传统烟灶、洗碗机表现平稳，集成灶有所下滑，小家电方面景气度略有回落，扫地机、小厨电线上个位数下滑，洗地机增速放缓。
24年展望：出口迎来拐点，白电确定性依旧、小家电复苏可期
出口链：低基数效应带动我国家电出口迎来回暖，考虑到海外渠道去库渐入尾声、美国地产将迎改善，以及通胀背景下欧美消费者购买力下降，我国家电出口有望受益于产品性价比优势实现加速改善，叠加欧美通胀逐步缓解、加息放缓降息或将开启，海外消费有望迎来改善，综合因素推动下我国家电出口有望延续回暖态势，继续看好出口链表现。
白电：得益于渠道库存消化较好、疫后线下流量回升，经销商提货积极性提升，白电内销迎来改善，其中在高温天气催化下，空调表现尤为强劲，出口方面，渠道库存已逐步去化，叠加低基数效应，今年白电出口有望实现良性增长，展望明年，内销有望维持稳健，出口景气度延续，龙头份额有望进一步提升。
小家电：弱消费背景下表现较为平淡，随着后续消费复苏，小家电需求有望迎来回暖，其中清洁赛道渗透率较低、市场空间广阔，随着行业以价换量逻辑逐步兑现，清洁电器有望迎来加速渗透，小厨电受益于产品迭代、新品推出，长期有望实现稳健增长。
投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头
在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，展望24年，我们对板块基本面依旧保持乐观，一方面，在海外通胀压力缓解、加息有望逐步停止以及海外去库存临近尾声背景下，明年家电出口有望迎来持续改善；另一方面，内销层面，今年高景气使得空调基数较高，但在集中度提升推动下，24年白电龙头内销仍有望稳健增长，此外，清洁电器、小厨电需求端也有望迎来改善。
受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，随着24年基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好， 推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。
风险提示：出口表现不及预期，消费持续低迷、房地产修复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格不利波动等。
>>以上内容节选自华金证券2023年11月1日已经发布的研究报告《家电2024年度策略--延续回暖，积极布局》（分析师：吴东炬；执业编号：S0910523070002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
家电&社零团队
社零年度策略报告--渐进复苏，把握细分方向机会
核心观点
景区：今年补偿性旅游需求释放明显，展望2024年，预计旅游出行需求回归理性，但在假期延长等推动下仍具备一定韧性，重点关注交通改善、项目扩张、内容扩张以及国企改革等因素带来的增量方向。
酒店：23年酒店恢复情况较好，展望2024年，前期集中释放后，休闲旅游需求增速将逐步放缓，而伴随宏观经济的进一步修复，商旅需求逐步迎来释放，有望支撑酒店RevPAR进一步提升。
餐饮：展望2024年，伴随线下客流进一步改善、消费逐步复苏，看好餐饮明年表现，关注下沉市场、数字化、连锁化率提升。
免税：展望2024年，离岛免税：伴随消费力、客流的逐步回暖，有望带动离岛免税购物金额、客单价的进一步复苏。口岸免税：伴随国际客流进一步修复，有望带动口岸免税销售额提升。市内免税：建议关注市内免税政策的进展情况。
黄金珠宝：展望2024年，黄金珠宝公司持续拓店，销售额有望维持增长。长期来看，基于悦己性、礼品性需求渗透率的提升，以及消费人群趋向年轻化，叠加黄金保值属性，黄金饰品有望持续向好。
人力资源服务：受国内经济影响，今年人服板块有所承压，展望2024年，我们认为人力资源服务行业建议关注（1）宏观经济有望加速改善，推动企业用工需求提升；(2)灵工渗透率较低，短期有望受益于经济波动，长期具备较大提升空间。
风险提示：市场竞争加剧及扩张风险、消费力恢复不及预期风险、宏观经济增长不及预期等。
>>以上内容节选自华金证券2023年11月1日已经发布的研究报告《社零年度策略报告--渐进复苏，把握细分方向机会》（分析师：吴东炬；执业编号：S0910523070002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
化工团队
华金证券-化工-2024年度策略报告--跨过低点迎接复苏，拥抱确定性周期成长
核心观点
化工自2021Q3达到景气高点后一路下行，部分行业受益俄乌危机2022H1回暖后也开始下行，板块持续震荡磨底。当前位置低位预期不高，估值处历史底部区域，基本面边际好转，随经济复苏逐步改善，具有较高配置价值。考虑到近两年行业资本开支持续扩大强度超历史，按照1-2年建设周期看，产能大规模投放仍将持续，产能消化时间拉长，从供给侧看价格上涨弹性或持续性有限，核心牵引力在于需求复苏力度和库存变化。基于此，我们重点推荐以下四个方向：
龙头白马：在经济复苏方向明确但向上幅度和持续性可见度不高背景下，从配置角度龙头白马具备较高性价比。龙头经历多轮周期变化洗礼，在产业链布局、成本、抗风险等方面锻造了核心竞争力，周期底部展现了经营韧性。随着需求温和复苏，经营有望震荡回升。同时前几年景气积累的资金进行高质量重大项目投入，陆续步入收获期推动利润中枢再上台阶，当前处于底部区域具有较高确定性和性价比。重点推荐华鲁恒升、龙佰集团，建议关注卫星化学。
潜力新星：虽然行业角度周期向上弹性比较模糊，但从个股角度有不少以量补价逻辑。部分企业借助前期积极布局，拥有稀缺资源项目，成本也处于行业左侧，产能处于快速成长爬坡兑现期，有望跻身成为行业龙头，高速成长有望穿越周期实现黑马到白马蜕变。重点推荐亚钾国际、远兴能源。
供给约束：过去几年化工行业大额资本开支扩充产能，在此背景下因为政策或稀缺资源带来的供给约束更显难得，加之下游需求也随着应用变迁升级而扩容，当前行业景气度低迷产品价格低位，周期和成长兼具。重点关注氟化工。
新材料：得益于政策支持和高景气，前几年以新能源等应用领域为拉动的许多新兴材料行业吸引不少玩家，行业逐步走向红海，产能过剩经营恶化，成长走入周期阶段。但新材料领域众多，依然不断有随新产业发展和国产替代推进带来的投资机会，当前重点关注随光伏技术变革带来市场扩容和国产替代落地临近的POE树脂及相关标的。
风险提示：需求不及预期；行业竞争超预期；项目进度不及预期；政策不确定性；技术进度不确定性；环保安全风险
>>以上内容节选自华金证券2023年11月4日已经发布的研究报告《华金证券-化工-2024年度策略报告--跨过低点迎接复苏，拥抱确定性周期成长》（分析师：骆红永；执业编号：S0910523100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
重要提示
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